法人觀點：瑞銀中國精選基金經理人施斌稱，陸股估值回到歷史均值，尚未偏貴

瑞銀(盧森堡)中國精選股票基金經理人施斌認為，今年以來中國股市雖表現強勁，但只是回補2016年第四季超跌的缺口，目前的股價約回到歷史平均值，股價並未有過高的疑慮。

施斌今日來台舉行記者會，他所操盤的基金，今年以來績效達38.69%，表現突出，其選股方式，是從基本面選股，積極尋找下一個騰訊，目前管理規模（含專戶）是60億美元。最近因中國股市上漲，不少投資人獲利了結，使整體中國基金資金呈現淨流出，但瑞銀中國精選股票基金仍呈現資金淨流入。

很多投資人關心中國股市漲多，能否繼續持有或再進入？施斌認為，中國股市現有三大優勢，一是目前估值是回到歷史平均值，並未偏貴，二是不少企業的盈利超過預期，三是今年龍頭股表現好，像阿里巴巴、騰訊表現優於大盤，很多估值不錯且盈利不錯的個股，如地產股，有機會re-rating，投資人此時不必輕言退出。

施斌表示，中國企業所公布的第一季財報數據多數表現亮麗，優於市場預期，是推升股價上揚的主要支撐。雖然中國的經濟成長速度放緩，但卻還是世界上成長最快的經濟體之一，且預期這樣的經濟成長速度仍可望延續，因為中國政府持續推動的經濟改革，有助於提供更多投資機會，這是支撐中國經濟長期增長的重要關鍵。

施斌認為，中國的投資題材仍圍繞在新經濟板塊上，尤其是醫療保健、消費與資訊科技等產業。施斌強調，儘管這些產業近年發展快速，但在中國境內的滲透率還是相對低於其他已開發國家；在人口老化和財富快速增長的發展趨勢下，將推升醫療福利等需求大增。醫療保健產業在中國市場還有一段長期的成長可期待。

在資訊科技上，則是驅動中國經濟成長的重要推力；施斌指出，移動互聯網的高速發展，大幅改變中國消費者的行為模式，越來越多消費者花更多的時間在移動互聯網上。根據中國互聯網絡信息中心的統計顯示，中國的行動上網用戶占整體互聯網用戶的比例達到94%（至今年2月底止），且這樣的成長趨勢仍在延續。

中國股市也面臨潛在風險，施斌認為，主要的風險可能來自於兩方面：美國聯準會過度快速的緊縮貨幣政策，以及中國政府過度積極的去槓桿，都可能引發市場震盪。但施斌認為，這兩者發生的機率並不高。

首先在美國聯準會的政策部分，施斌表示，從近期美國陸續公布的經濟數據表現參差不齊來看，儘管美國聯準會有意讓貨幣政策回歸正常化，但美國經濟並非是全面性的強勁成長下，預料美國聯準會的貨幣緊縮動作將以緩步原則為主。

至於大陸過於積極去槓桿化的疑慮部分，施斌認為，這樣的可能性不高。根據大陸統計局公布的數據顯示，第二季度金融業增加值較去年同期成長3.2%，年增率創2004年以來同期新低，顯示大陸的去槓桿政策，已初步看到成效， 官方政府不至於採取過於激烈的政策持續去槓桿。

外界關切的債務問題，施斌認為是屬長期問題，短期爆發危機的風險偏低。施斌指出，全球金融危機後，槓桿比率急升100%，於2016年占GDP總值達280%，以往這些資金多用於房地產等非生產性的資產為主，但近年來有越來越的資金是用於應付營運資金及利息開支，用途有所改變，加上中國儲蓄率本來就較高，債務違約率小於100%，儘管槓桿比例增加，但短期並無危機，市場無須過度擔心。

施斌表示，今年以來到目前為止，股價漲幅較佳的，多集中在大型企業，中小型股的漲幅相對落後。施斌認為，在中小型企業獲利也多繳出不錯的獲利數據下，中小型股可望在下半年出現股價重估（re-rating）的行情，成為推升大盤走勢的主要動力；預估到今年年底之前，中小型股的股價有機會領先大型股。