中美貿易戰！讓人民幣貶7% 便可對抗川普關稅衝擊？

▲人民幣持續貶值，有分析師認為是為了對抗美國施加的關稅。（圖／取自pixabay）

人民幣數月以來走貶，有分析指北京藉此對沖美國對中國施加關稅的負面影響但也有專家說，國際貿易已進入全球價值鏈時代，匯率彈性對出口影響大幅削弱，人民幣貶值難以對沖關稅措施。

英國金融時報（FT）日前報導，人民幣從今年3月的1美元兌6.3元，貶到最近的1美元兌6.8元水準，貶值幅度接近10%。對於人民幣持續貶值的原因，專家各有說法，一個代表性的解釋是中國政府或許利用人民幣貶值，來對沖美國對中國出口產品施加關稅的負面影響。

▲人民幣貶到最近的1美元兌6.8元水準。（圖／翻攝自網路）

前國際貨幣基金（IMF）首席經濟學家布朗夏（Olivier Blanchard）就表示，7%的人民幣貶值完全可以對沖美國總統川普對中國產品加徵的25%關稅。不過，日本國立政策研究大學院大學經濟學教授邢予青在金融時報發表文章說，從利率、貨幣增長差異等基本面來看，人民幣貶值對中國經濟是利多，但是指望人民幣貶值來對沖川普對中國產品施加的關稅，則是一廂情願的幻覺。

邢予青表示，國際貿易已進入全球價值鏈時代，中國對美國大部分出口是依托全球價值鏈而實現。依全球價值鏈貿易的邏輯來分析，就會發現人民幣貶值無法對沖美國對中國出口產品施加的關稅。

▲中美貿易戰對於雙方進出口都造成一定程度的打擊。（圖／取自pxhere）

他說，因為人民幣貶值影響的僅僅是中國出口產品中包含的國內附加值，無法影響出口產品中所包含從第三國進口的零組件產品成本。因此人民幣貶值對美國關稅的對沖效應，取決於對美出口產品中所包含的國內附加值比例。國內附加值比例高的產品，對沖效果就大，反之亦然。

文章說，資訊通信產品是目前中國對美國出口最大類別產品，據北京對外經貿大學全球價值鏈研究院院長王植的估算，中國對美出口的資訊通信技術產品中，源於外國的附加值為58%。美國若開始對這類產品徵收關稅，人民幣貶值顯然無法對沖美國關稅的影響。

▲面對川普的關稅壁壘，中國大陸要怎麼做才好呢？（圖／取CNN）

由於人民幣貶值無法對沖川普關稅的影響，若存在第三國可替代中國企業組裝或者生產銷往美國的產品，10%的關稅就有可能導致原來外包給中國企業的訂單，外包給其他國家組裝和生產。

因此在全球價值鏈主導貿易的時代，關稅對中國出口企業的潛在影響，不是簡單地依照價格彈性估算下降幾個百分點問題，而是有可能讓中國接單的出口企業完全失去出口訂單的風險。

文章因此指出，要防止川普政府對中國產品徵稅範圍進一步擴大，透過積極談判說服川普政府取消對中國產品實施的懲罰性關稅，要比利用人民幣貶值對沖川普關稅更為重要。

《路透社》進行調查，多數外匯策略師預測，若美中貿易戰局勢減緩，預期美元兌人民幣將回落至 6.7 的水平。但若報復性關稅措施不停歇，部分策略師不排除人民幣跌落至 7 以下的可能性，而中國的外匯存底規模使人民幣有貶值的本錢。

人民幣今年兌美元已貶值約 5%，並在上週跌落至 14 個月以來的低點，造成貨幣貶值的主因為美國與中國之間的報復性關稅政策。

美中貿易戰持續情況

美國在 7 日宣布，將於 8 月 23 日起，對額外一批總價值 160 億美元的中國商品課徵 25% 關稅。中國政府不甘示弱，在 8 日表明將對等值美國商品課徵 25% 關稅。

路透社於 8 月 6 日至 8 日間進行調查，64 名受調查的策略師中，若美中貿易戰加劇，有 13 名策略師認為，人民幣可能在 1 年內跌至 7 以下水平，這將為 2008 年金融風暴之後最慘情況。

法商東方匯理銀行的新興市場策略師 Dariusz Kowalczyk 指出，與美國進入經濟鬥爭，將會使中國的經濟增長和金融穩定性面臨極大挑戰。

美中貿易戰若消停

接受路透調查的多數策略師認為，若美國總統川普願意停止進一步針對中國商品課徵關稅，則市場對人民幣的擔憂可能減緩，使人民幣有望回升。

在超過 60 名接受調查的外匯策略師中，多數人認為，若美中貿易緊張局勢減緩，將有助於中國國內經濟數據好轉，使在岸人民幣兌美元有望回升 2% 至 6.7 的水平，9 日上午美元兌人民幣暫報 6.8201。

美元兌在岸人民幣走勢

另一方面，若美國聯準會的升息步伐減緩，或是市場開始擔憂美國經常帳帳戶赤字問題，可能使美元力道減弱，這時候人民幣有望進一步回升至 6.50 附近。

中國外匯存底

資深貨幣策略師 Christopher Vecchio 在《dailyfx》撰文表示，中國外匯存底的規模，使其有本錢容忍人民幣持續走低一段時間。

他指出，通常在金融市場面臨動盪時，人行會出面干預，動用外匯存底捍衛人民幣，但這次貿易戰的情況似乎並非如此。

7 月份中國的外匯存底意外上揚，並未爆發資本出走潮，人行 7 日公布，7 月外匯存底提升 58.2 億美元至 3.118 兆美元。

中國外匯存底變化

Vecchio 認為，儘管人行一再否認「貨幣戰」的可能性，但人民幣貶值，人行卻沒在一開始大動作出手干預，顯示人行正在容忍人民幣走跌，以抵銷部分川普關稅所造成的負面影響。

Vecchio 預測美中貿易戰至少會持續至今年秋季，將使美國中期選舉出現一些不同面向，波動性將回歸。