「蟑螂理論」解釋為何你的股票跌跌不休

▲（示意圖／東森新聞資料畫面）

美國股市10日遭遇一波重大賣壓侵襲，當日道瓊工業股價指數暴跌831點，次日續挫545點，儘管股價在12日和16日分別強勁反彈287點和547點，然而18日又重挫327點，加深投資人的憂慮，因為股市賣壓如同「蟑螂理論」，湧現一波賣壓後，接著可能還會出現更多賣壓！

根據《聯合報》報導，彭博資訊專欄作家柏吉斯（Robert Burgess）表示，從標普500指數18日盤中最低大跌1.92%來看，此刻大盤走勢阻力最小的方向是往下跌。然而這波跌勢發生的時正值美國企業財報季，彭博行業研究（Bloomberg Intelligence）的分析師普遍預期，第3季盈餘平均可望比去年同期成長20%左右。

在財報利多支撐下，美股為何不漲反跌？柏吉斯觀察指出，股市投資人現在的注意力似乎已開始轉向2019年，分析師預測明年標普500成分股企業的獲利增幅可能放緩至9%，所以美股投資人面臨的問題是，在利率攀升之際，是否願意繼續支付相當於盈餘20倍的股價，換取僅今年一半水準的獲利成長？或是股價估值應回到本益比約15倍的常態水準，如2012年和2013年的情況？

彭博行業研究股票策略師團隊在研究報告中指出，未來展望沒辦法提供一個堅定投資人信心的環境，因為2019年成長水準持續降低，而2018年似乎標幟著市場已經觸及短期頂部。

除此之外，還有令投資人不安的其他因素，LPL Research資料顯示，自1950年以降，美股標普500指數漲跌幅超過1%的交易日就屬10月份最多。而目前本月漲或跌逾1%的交易日已累計有5天，其中2天漲，3天是跌的。另外2018年美國中期選舉將在11月舉行，選前市場波動加劇並非不尋常之事，因為在前年（2016）11月美國總統大選前，標普500指數曾一連有九個交易日下跌，為史上最長連續跌勢之一。

美國券商Washington Crossing Advisors資深基金經理人卡隆（Kevin Caron）說，每次市場波動突然竄升時，都難以斷定是某特定因素造成，但推測元凶不出「全球貿易展望堪虞、財報季、企業嚴陣以待冬季可能有另一波關稅」這幾種。

財富億萬的避險基金經理人古柏曼 (Leon Cooperman) 週三在接受 CNBC 訪問時說，「我的世界只有現金與股票，我認為債券才是泡沫，股市不是。」他辯稱，在上週由美國帶動的全球股市賣壓後，基本面而言，股價已屬便宜。

許多投資人認為，上週美國 10 年期債券殖利率快速上升至逾七年高點，突破 3.26%，引發了股市大幅下跌。道瓊於二天內狂跌了逾 1400 點，道瓊與 S&P  500 並創下 2 月以來最大單日跌幅。

週二，股市大幅反彈，主要指數創下 3 月以來最大單日漲幅，但週三收盤則持平或小幅走低。10 月以來，S&P 500 仍下跌 3.6%，削減今年以來的漲幅至 5.1%，道瓊本月下跌 2.8%，今年以來則上漲 4%。

市場空頭認為，殖利率上升顯示投資人擔憂經濟成長即將減緩，是錯的。Omega 顧問公司創辦人古柏曼認為，「經濟十分強勁，通常會帶動股市大幅下跌的情況，目前並不存在。」