法人觀點：觀望氣氛再起，外資上週亞股賣多買少，保德信稱台股評價面具吸引力

由於FOMC無驚喜、以伊戰爭無進展，市場觀望情緒濃厚，導致外資對亞股上週態度同步轉趨保守，保德信指出，上週外資賣多買少，僅有小幅加碼南韓與印度股市，分別買超2.56億美元以及1.82億美元，其他市場全數遭提款，惟資金淨流出金額幅度皆不大。

若從股市單週漲跌幅來看，也出現走勢分歧，保德信表示，獲得外資青睞的南韓與印度股市，單週分別上漲4.4%、1.59%，表現不俗，另外越南股市同期上漲2.57%名列第二，其他市場則全數收黑，其中以泰國股市單週下跌4.91%墊底。

保德信全球藍籌ETF(009810)產品經理林芷麒表示，看好近期就業市場穩健、通膨有降溫跡象，聯準會仍將「經濟軟著陸」視為基本情境，然而，在對等關稅導致經濟不確定性風險尚未排除的環境下，聯準會下修今、明兩年的經濟成長率預估，分別降至1.4%與1.6%，同時上調今、明兩年的失業率預估至4.5%，反映出在預期經濟成長將溫和放緩的同時，失業率亦可能小幅上升，但整體而言，具韌性的勞動市場動能仍將延續。

針對降息預期，林芷麒指出，根據FedWatch工具顯示，市場預期未來4次的FOMC會議中，9月與12月各有一次降息1碼的空間，這與聯準會經濟預測年內2碼的降息空間一致，此現象反映市場對於利率提前且大幅寬鬆的預期已有所收斂，對於降息步伐將以循序漸進、數據驅動的節奏進行，利於提升市場情緒的穩定度，並引導市場將關注焦點重新轉回企業基本面。

至於美股走勢，林芷麒認為，根據Factset最新預估，S&P 500企業2025年獲利年增率為9%，其中以資訊科技17.8%、通訊服務15.1%和醫療保健14.5%表現最為強勁。在降息政策下，企業融資成本下降有助於科技產業發展，AI應用加速滲透降低成本並擴大產能並強化企業獲利空間，預期科技股下半年多頭走勢將延續，同時也將扮演牽動市場動能與投資者信心度的關鍵要角。

歐股方面，林芷麒分析，國際研究機構巴克萊預估，在德國財政刺激和歐洲央行降息等措施激勵下，有機會提振歐元區經濟成長，進而提升企業獲利和估值，預估至2026年底，道瓊歐洲Stoxx 600指數將達到620點，相當於目前水準再上漲約15%空間。

針對中國股市展望，PGIM保德信大中華基金經理人陳舜津指出，中國人民銀行宣布，6月份1年期和5年期貸款市場報價利率(LPR)維持不變，1年期LPR為3%， 5年期則為3.5%。市場認為，降低LPR利率，有助於壓低企業和家庭的借貸成本，然而房地產仍陷入困境、就業市場黯淡，加上關稅仍具不確定性，因此即使調降LPR利率，其效果也相對有限。

不過，陳舜津表示，中國近期的消費數據表現出色，零售銷售逆勢增長，5月年增率達6.4%，超越4月的5.1%和預估的5.0%，創2023年12月以來最快增速，主要受勞動節消費熱潮、政府補貼和618促銷活動推動，但因為市場氛圍仍趨謹慎，A股目前處於震盪整理階段，需密切關注政策和經濟是否能帶來新的動力；對於中國市場而言，結構性機會仍在，但總體經濟的復甦力道與外部環境的變化仍是影響市場表現的關鍵因素之一。

受到地緣政治衝擊，台股昨(23)日表現失色，終場下挫313.72點，跌幅-1.42%，指數收在21732.02點，跌破月線與半年線。PGIM保德信高成長基金經理人廖炳焜表示，央行上週召開理監事會，宣布利率政策連五凍，符合市場預期，面對匯率問題，央行表示短期匯率波動會造成匯兌損失，但拉長時間來看，營業利益仍大於外幣兌換損失，同時近年台灣出口競爭力提升，可減緩匯率波動對產品競爭力的影響。

針對經濟預估，廖炳焜指出，央行維持今年GDP成長3.05％不變，但下調通膨預期，其中CPI下修至1.81%、核心CPI則為1.69%。

廖炳焜認為，即使近期國內外變數仍多，但AI依舊為台股下半年投資主軸，包括德州儀器將斥資600億美元擴大其在美國的製造業務、AMD執行長蘇姿丰對資料中心領域前景樂觀，預估資料中心加速器市場於2028年前將以60%高速複合年增率成長等，皆反映出AI趨勢持續蓬勃發展；根據券商報告預估，今年修正後台股每股盈餘成長率仍可維持16.8%，反映出企業獲利成長動能依然強勁。

廖炳焜分析，過去兩年受惠於全球AI需求大增而帶來的半導體供應鏈商機，使得台股指數頻創新高，本益比也一直位居17倍至21倍區間，目前台股反彈後反覆測試年線位置，現在預估本益比已來到16.7倍左右，不僅低於兩年均值的18倍，更凸顯此時台股評價面更具吸引力。