法人觀點：汽車租賃雙雄營運動能增，券商首評增持，目標價為230元及167元

汽車租賃雙雄裕融(9941)及和潤企業(6592)受惠央行停止升息有助利差回升及今年台灣新車、商用車、商品分期動能業績強勁下，凱基證券最新報告給予兩檔個股首評均為「增加持股」評等，目標價分別為230元及167元，距離昨天收盤價仍分別有18%與15%上漲空間。

裕融配發5.6元現金股利及1元股票股利昨天除權息，目前仍緩步向上填權息中；今年上半年營收為201.63億元，年增16.25%，稅後淨利35.36億元，年增21%，每股盈餘6.27元。

裕融上半年獲利成長逾兩成，主要新增業績放款成長帶動營收成長，加上認列新安東京海上產險減資利益，但營業利益年減1%，反映資金成本及預期信用損失上揚。

凱基證券指出，看好央行停止升息有助裕融利差回升，加上下半年到明年台灣資產品質可能改善，進一步帶動信用成本下降，也將帶動今年、明年獲利各成長25%及21%。

由於第二季台灣央行停止升息，下半年再升息機率不高，凱基預期去年第二季以來資金成本上升循環結束，加上新增業績將陸續反映新承做利率，預估第二季利差將逐步回升，下半年到明年將回升至7.87%-7.96%。

企金租賃和消金商品分期仍為今年主要成長動能，明年中古車及新車分期動能回升。其中企金及消金商品各平均成長30%及26%，高於中古車11%及17%，新車業務則可能有機會受惠納智捷Luxgen n7電動車2.5萬訂單陸續交車，帶動新車放款各成長9%及15%。

至於和潤第二季獲利可能受預期信用損失增加影響，但今年及明年放款維持20%成長動能，仍高於同業，加上下半年到明年台灣資產品質改善將能帶動信用成本下降，股東權益報酬率有機會上揚至歷史新高的17%及19%水準。

凱基預估，台灣央行已停止升息，隨新承做合約反映較高放款利率，預估下半年及明年利差回升至3.9%及4%。

和潤上半年營收成長27%，高於裕融及中租(5871)，主要延續第一季台灣新承作業績成長20%以上，其中車業績年增18%，反映和泰車(2207)TOYOTA及LEXUS銷售量成長1.2%、市佔率回升至34.9%，同時台灣內需回穩，帶動消金客戶資金需求上升。