個股分析：國巨H2復甦訊號落空，被動元件調整再延兩季，看好AI應用成長性

國巨(2327)昨日法說會對下半年再釋出保守看法，預估庫存調整仍待一到兩個季度，因此第三季產能利用率將維持上季水準，顯示出第三季終端需求旺季不旺，高階需求也未能補上缺口，下半年被動元件復甦訊號落空，調整週期將持續延長。

被動元件庫存去化已超過一年半的時間，國巨第二季的庫存天數下降至130天，接近110-120天的健康水位，原先市場預期今年下半年有機會重啟拉貨動能，然國巨在法說會中給出第三季營收持平預估，第四季也是持平以待，今年下半年又是不見旺季，在短期營運動能保守下，外資雖維持買進評等，但仍下修目標價，認為要到明年上半年才會見到週期性復甦。

國巨第二季MLCC營收較前一季成長5%，主因車用需求穩健及標準品的庫存回補需求，然在NB、PC、手機、消費性電子未見復甦下，標準型被動元件庫存去化仍是緩慢，預估第三、第四季營收皆持平以待。

在庫存去化延長下，國巨也持續降低產能利用率因應，今年以來標準品產能利用率皆維持在40-50%水準，第三季在旺季不旺下，也將維持低產能利用率加速去化庫存。然在高階產品方面，以國巨產能利用率觀察，需求也同受大環境影響而下滑，今年上半年及第三季產能利用率約70%，皆低於去年下半年約85-90%水準。

而在高階佈局方面，國巨高階品比重已接近八成，再加上併入兩家以車用、工業為主的感測器廠及與鴻海(2317)合資的國創半導體後，未來在產品線的廣度與深度也將同步優化，產業則涵蓋汽車、工業、醫療、航太等高階領域，為穩定營運的重要關鍵。

此外，近期AI伺服器市場火熱方面，國巨董事長陳泰銘先前提到，雖國巨僅是在零件端而非應用端，但只要EMS客戶沒有缺席、國巨也不會缺席。國巨也在昨日法說會中表示，雖目前AI伺服器僅占整體伺服器比重約3-4%，但未來AI伺服器對高階被動元件的需求及規格要求會越來越高，隨客戶佈局加深，也將帶動國巨未來在AI伺服器的成長性。