成本壓力化解！ 花旗力挺金像電、健鼎 最新目標價出爐

花旗出具最新報告指出，市場擔憂銅箔基板漲價壓迫毛利率，但金像電與健鼎憑藉強大客戶關係，順利轉嫁成本，利潤率將不降反升，重申買進評等。

轉嫁成本優勢顯現

花旗環球證券最新報告中指出，台灣PCB板塊自今年6月以來，市場持續擔憂CCL漲價恐對廠商毛利率造成壓力。然而，根據與金像電及健鼎溝通後的結果，花旗認為PCB廠商完全具備轉嫁價格壓力的能力。原因在於客戶為了確保能獲得充足且穩定的CCL材料供應，必須高度倚重PCB廠商與CCL供應商間的長期合作關係。金像電自第3季起跟進健鼎調漲產品售價，加上產品組合轉優，兩家公司在未來幾個季度的利潤率表現將獲得強烈支撐。

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金像電泰國廠順利轉盈

在第二季財報表現方面，金像電第二季營收季增26%，主要由季增36%的伺服器業務強勁帶動，網路業務則季減6%。第二季毛利率錄得34.7%，季減0.2個百分點，比花旗與市場預期分別低了2.0與1.4個百分點。花旗分析，毛利率略低於預期的主因是反映CCL漲價的時間差、新產能開出的折舊增加，以及利潤較高的網路銷售比重下降；營業費用率則因員工分紅費用增加而季增0.2個百分點。然而，受惠於整體所得稅率下降，第二季整體獲利仍符合花旗預期，且比市場共識高出4%。此外，管理層證實，泰國廠已於第二季順利實現盈利。

第三季ASIC需求強勁 

展望第三季，花旗預計金像電營收將實現16%的季增長。儘管市場疑慮未消，但管理層明確指出，客戶已同意接受PCB調漲價格，毛利率將不會受到負面影響。加上ASIC需求強勁帶動平均售價（ASP）提升與新產能開出，大幅抵銷了折舊增加與匯率變化的逆風。花旗預估，金像電第三季毛利率將進一步升至36.6%，季增1.9個百分點，同時公司也將全年有效稅率指引由32%下調至29%。

花旗看好PCB雙雄

針對個股的財務預估與評等，花旗對金像電與健鼎皆維持買進評等。其中金像電（2368）最新目標價調整至1,630元（原目標1,740元），今年度EPS預估由39.21元修訂為37.24元，明年度EPS預估值則由66.00元修訂為64.39元。健鼎（3044）的最新目標價則調升至700元（原目標價666元），今年度EPS預估值由28.45元上修至31.17元，明年度EPS預估值則由38.41元上修至39.76元。

（封面示意圖/AI生成）