群創「玻璃心」碎了？ 大摩潑冷水 2028前先別嗨

摩根士丹利發布最新報告指出，面板大廠群創在先進封裝的玻璃基板技術市場熱度已趨於理性，預計要到2028年才會看到較顯著的貢獻，目前投資風險回報吸引力有限，建議投資人暫時保持觀望。

面板本業面臨成本考量

摩根士丹利發布的最新研究報告表示，群創（3481）的傳統面板業務與非面板業務表現參差。報告提到，大宗顯示面板方面，電視面板需求雖然相對穩定，但客戶拉貨潮已提前在2026年上半年發生；筆記型電腦業務則正面臨零組件成本上升的壓力。非大宗顯示面板領域，群創收購先鋒後展現出不錯的綜效，預計效益未來將逐步顯現；至於非顯示面板業務的需求則保持穩定，並將持續成長。

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玻璃基板仍需等待

在市場最關注的新興半導體業務上，摩根士丹利引述群創說明指出，晶片優先方案今年出貨量將實現雙位數的年成長。不過，關於玻璃通孔（TGV）技術，雖然群創持續與合作夥伴推動，但預計要到2028年才可能獲得採用。對於資本支出與產能規劃，群創目前未給出具體評論，僅表示會盡力控管。儘管未來可能會有更多競爭對手加入供應鏈，群創對於自身擁有首發者優勢仍充滿信心。而在廠房處置方面，群創未來沒有激進處置廠房的計畫，營運重點將放在生產設施的優化。

估值合理暫無吸引力

摩根士丹利在報告中評論道：「我們認為市場的焦點依然集中在先進封裝中的玻璃應用機會上。然而，在供應鏈於技術或良率取得重大突破之前，我們感受到過去幾個月這股熱情似乎已經回歸常態。」大摩根士丹利進一步指出，以群創目前約1.7倍的2027年預估股價淨值比來看，其風險與報酬的搭配並不具備吸引力，因此維持「中立」評級，目標價設定為新台幣60元。

（封面示意圖／AI生成）