升息機率飆58%！ 費半卻大漲3.3% 阮慕驊揭背後關鍵

非農就業超預期引升息疑慮，美股收黑但費半大漲3.3% ，阮慕驊直言：「非農爆表不等於升息，資金沒離開只是重新排隊，高利率下選股比選市重要。」

非農就業數據超預期

財經專家阮慕驊表示，八月非農就業新增16.2萬人，遠高於市場預期的5萬出頭，前兩個月還合計上修5.5萬人，失業率持平於4.1%，薪資年增3.1%。數據一出，聯準會九月升息機率從49%跳升至58%。阮慕驊指出，前一天理事華勒才說傾向九月按兵不動，隔天就被數據打臉。市場反應直接，兩年期公債殖利率一度衝上4.416%，創2025年1月以來新高；美股三大指數全數收黑，黃金跌近1%，美元指數走強。

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九月劇本預估鷹派不動

針對數據變化，阮慕驊說明：「我要先講一個觀念：非農爆表，不等於九月一定升息。58%是『偏向升息』，不是『篤定升息』。」他強調聯準會看的是通膨路徑而非單一數據，就業強代表經濟有韌性，但決定升息與否在於核心通膨是否重新抬頭。目前薪資年增3.1%屬溫和，未出現薪資推升物價的螺旋現象。因此他判斷九月最可能的劇本是「鷹派不動」，即利率不動但透過聲明和點陣圖釋放隨時可升訊號，將選擇權留在手上；真要升息，九月至十二月之間的機率比九月單一會議高。

債市結構呈現「熊平走勢」

阮慕驊分析債市結構指出，兩年期殖利率上升3.4個基點，十年期反而微幅下跌，殖利率曲線收窄到40個基點。短端反映聯準會政策預期，長端反映經濟成長與通膨長期看法。短端往上、長端持平的「熊平」走勢，代表市場認為聯準會可能偏緊，但經濟不致過熱，長期通膨預期未失控。這種走勢對股市並非最壞情境，最壞的是長端跟著往上衝，才會導致估值全面下修。

資金重排隊有利AI族群

對於股債關係，阮慕驊認為要分開看待。指數雖跌，但費城半導體指數大漲3.37%，三十檔成分股全數收紅，存儲的SanDisk、美光，以及光通訊的Marvell、康寧皆是大漲。阮慕驊表示：「這告訴我們，資金沒有離開市場，只是在重新排隊。」利率高對本益比偏高、無獲利支撐的公司壓力大；但對獲利加速的AI基礎建設族群，利率不是主要變數，訂單才是。特斯拉跌近6%，正是估值對利率敏感的典型。

利率維持高檔選股為重

針對投資部位，阮慕驊給出明確方向：債券部分，短天期公債殖利率來到4.4%附近，鎖住高收益機會就在眼前，不必急著拉長存續期間賭降息；股票部位，不要因指數跌就恐慌，要檢視手上的股票是靠獲利支撐，還是靠本益比支撐。九月會議前市場仍會反覆震盪，但方向已明確，利率將維持高檔更久，選股比選市更重要。

（封面圖／翻攝自阮慕驊臉書）