融資維持率高就沒事？ 專家直指「這指標」：多殺多關鍵

大盤跌破季線中期趨勢轉弱，知名操盤手楊雲翔表示「控制風險永遠比猜最低點重要」，提醒投資人別盲目搶反彈，應透過融資使用率與基本面嚴格篩選個股，避開多殺多陷阱。

內憂外患的高檔警訊

在這一波市場修正之前，市場其實已經悄悄浮現了幾個警訊。冠軍操盤手楊雲翔分析，當指數第二次挑戰高點時，成交量不但沒有增加，反而持續萎縮，形成了量價背離的現象。另一方面，外資持續賣超，融資餘額卻不斷增加，代表外資撤退時，散戶仍在高檔接手。他直言，外資賣、融資買、成交量縮，技術型態又有盤頭跡象，這種結構本來就必須提高警覺。現在大盤跌破季線，雖然自己不會完全沒有持股，但會慎重檢查庫存，把資金放置在相對安全的標的。

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融資使用率多殺多關鍵

對於安全標的定義，楊雲翔解釋，所謂的安全不是保證不會下跌，而是股價距離底部較近、基本面有支撐、融資使用率偏低，沒有太大的融資斷頭壓力。例如部分低本益比、高殖利率，或仍維持上升軌道的公司，即使大盤修正，股價相對抗跌，在市場劇烈震盪時，反而可能成為資金的避風港。他特別提醒，檢查股票時不能只看融資維持率，還要搭配融資使用率。融資維持率看起來還很高，不代表股票沒有風險，因為維持率是所有融資部位的平均值，如果大量融資集中在近期高檔，股價一旦快速下跌，這些新增融資仍可能陸續面臨追繳與斷頭。

慎防高水位融資連鎖賣壓

楊雲翔進一步指出，當一檔股票的融資使用率接近兩成、三成，甚至超過四成，股價又出現連續跌停，就要特別小心多殺多的壓力。對於融資水位偏高、近期融資大量增加的股票，他坦言「股價看起來便宜，不代表賣壓已經結束」，因此即使跌幅已經很深，自己也不會急著搶反彈。相反地，融資使用率低、股價回到長期支撐區，又出現長下影線的股票，代表低檔開始出現承接力道，搶反彈的安全性會相對高一些。

熱門股籌碼結構大體檢

針對個股實戰觀察，楊雲翔也逐一盤點指出，以臺慶科 (3357)來說，股價已經回到較大的支撐區，盤中也出現下影線，基本面仍有營收及獲利支撐。若以弱勢反彈的角度觀察，可以留意反彈至季線附近時可能面臨的壓力。台光電(2383)的融資使用率很低，即使股價跌破季線，也比較沒有融資斷頭造成的急殺賣壓。中美晶(5483)與環球晶(6488)的籌碼結構也相對穩定，若拉回重要均線附近，可以再觀察是否出現承接。

然而並非每檔股票都能樂觀看待，楊雲翔點名合晶(6182)表示「合晶的情況就不同」，前段漲勢較急，融資使用率又超過四成，高檔套牢融資較多，目前融資才剛開始下降，代表多殺多的壓力有可能還沒有完全釋放。至於國巨(2327)雖然融資不算高，但前波漲幅很大，持股者除了融資壓力，也可能因為擔心獲利全部回吐而賣出，這種股票不適合在跌停時急著接，至少要等跌停打開、出現長下影線，確認第一隻腳的位置後再判斷。他總結強調，大盤跌破季線不代表所有股票都要砍在最低點，也不代表每檔大跌的股票都能搶反彈，在趨勢沒有站回來之前，控制風險永遠比猜最低點重要。

（封面示意圖/AI生成）