明年股利沒了？14家金控投資收益蒸發7000億　年底恐由盈轉虧

金控公司的投資帳面第三季不好過！根據金管會截至9月底統計，14家金控帳列未實現投資收益降至1,941億元，單季大幅減少7,468億元，創下歷史次大減額紀錄，其中超過七成的損失來自海外市場，美國更是這波跌勢中的主要重災區。隨著第四季台、美股市走勢震盪，加上美債殖利率仍處高檔，金融業也開始擔心，若年底帳面投資損益由盈轉虧，不僅可能影響金控淨值，明年的股利發放空間也恐跟著受到壓縮。

金控投資績效大洗三溫暖！

第三季單季蒸發7,468億元

圖片來源：pexels

回顧今年金控投資表現，可說是經歷了一場高低起伏的雲霄飛車。第一季受到美伊戰事等市場因素影響，14家金控未實現投資收益一度縮減至僅66.67億元；第二季隨著台股強勢上漲，帳面收益快速攀升至9,409億元，不僅大幅反彈，更創下歷史新高。沒想到第三季市場風向轉變，第二季累積的獲利又大幅回吐。金管會統計顯示，截至9月底，14家金控未實現投資收益剩下1,941億元，較第二季減少7,468億元，等於單季蒸發近八成，也寫下歷史次大減額紀錄。

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進一步拆解投資市場，海外資產是這次帳面收益縮水的主要來源。9月底海外投資未實現損失擴大至7,779億元，單季惡化5,453億元，不僅是近16季以來最差表現，也超越2022年美國大幅升息期間的單季減額，創下歷史最大減額紀錄。國內市場同樣受到影響，未實現投資收益降至9,720億元，單季減少2,015億元，為歷史次大減額。不過，由於國內市場仍保有接近兆元的帳面收益，多少抵銷了部分海外投資損失。

美國市場失血最嚴重！單季損失擴大2,793億元

若從金控海外投資布局來看，美國無疑是這波跌勢中最需要關注的市場。統計前十大海外曝險市場，截至9月底，金控在美國的未實現投資損失已擴大至4,181億元，單季惡化2,793億元，占海外投資減額超過一半，衝擊程度相當明顯。其他海外市場也沒有太多好消息。中國大陸、英國、法國、澳洲及加拿大的帳面損失持續擴大，香港更從原本的未實現收益轉為虧損；日本與南韓雖然仍維持帳面獲利，但收益規模也比上一季縮水。

相較之下，新加坡是少數逆勢增加未實現收益的市場。從各市場表現來看，這次並非只有單一國家或地區出現波動，而是海外投資資產普遍承受壓力，其中美國市場的影響尤其顯著。

美債殖利率攀升成關鍵！債券價格下跌拖累帳面評價

圖片來源：pexels

這波海外投資失血，背後的重要因素之一，就是美國公債殖利率快速上升，帶動債券價格下跌。第三季美國10年期公債殖利率上升超過80個基本點，來到約5.3%；壽險業常用的投資指標之一，穆迪A級公司債殖利率也升至6.52%，單季增加79個基本點。為什麼殖利率上升，反而會讓金控帳面投資收益減少？關鍵在於債券價格與殖利率通常呈反向變動。當市場利率走高，新發行債券的利率相對具有吸引力，原本持有的債券價格便可能下跌，進而影響金融業手中債券的評價。

金控主管指出，美債價格下跌，會壓低壽險業列在其他綜合損益（OCI）項下的債券評價；另一方面，第三季美股漲勢也有所收斂，難以彌補債券價格下跌帶來的損失。當股票與債券資產無法相互支撐，整體投資帳面表現自然承受更大壓力。

第四季恐持續承壓！金控明年配息空間成市場焦點

比起第三季帳面收益減少，金融業更在意的是第四季後續發展。由於台、美股市近期走勢偏弱，美債殖利率又持續處於相對高檔，金融圈憂心，若年底未實現投資損益進一步由盈轉虧，可能持續侵蝕金控淨值，甚至影響明年的股利政策。其中，值得留意的是金控淨值項下的「其他權益」。依照相關規定，如果金控年底其他權益減項較前一年擴大，就必須針對增加的差額提列特別盈餘公積。這代表部分盈餘必須先保留，不能直接用來發放股利，可能壓縮股東實際能領到的配息。

壽險型金控因為持有較多債券等金融資產，對利率變化及市場評價波動相對敏感，因此更需要留意第四季資產價格變化，以及年底淨值與其他權益的表現。

雖然帳面未實現損失不代表所有資產都已實際出售，也不等於公司立刻面臨現金流危機，但若市場持續不利，仍可能透過淨值與盈餘提列規定，影響後續股利發放能力。除了關注金控獲利數字，也別忘了留意海外債券部位、利率走勢，以及年底其他權益變化。畢竟金控帳面收益看起來只是財報上的數字，最後能不能轉化成股東手中的股利，才是大家真正關心的重點。

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