高盛、大摩喊買！ 台積電目標價衝2750元 專家揭「瘋狂上修關鍵」

當川普釋出與伊朗和平協議接近達成的訊號，原油價格回吐，地緣風險暫歇後，市場目光重新聚焦台積電。儘管消費性電子疲軟，高盛與大摩仍因AI需求爆發調升其長期營運展望，產業專家沈萬鈞表示，台積電成長主軸已由AI接手，毛利率與資本支出將迎來結構性上揚，引領公司邁入全新的成長階段。

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地緣干擾暫歇 回歸產業基本面

擁有多年操盤經驗的經理人沈萬鈞在臉書發文表示，隨著川普釋出與伊朗和平協議接近完成的訊號，原油市場快速回吐地緣政治溢價，交易主軸也重新轉回基本面。過去在全球系統性風險發生時，外資常將台積電作為提款機，但沈萬鈞強調，短線油價與消息面的擾動僅影響情緒，真正決定台積電中期評價的關鍵，仍在於先進製程的供需、AI需求強度、資本支出規模及毛利率中樞。

AI運算吸收消費性需求疲軟缺口

近期高盛與摩根士丹利接連發布台積電的研究報告。雖然兩家外資都承認手機與部分消費性半導體需求走弱，但核心判斷保持一致，認為台積電的成長動能將由AI延續。高盛指出，即便智慧型手機與消費性客戶出現前段投片修正，這部分產能缺口已迅速被AI GPU、AI ASIC及傳統伺服器CPU需求吸收。這顯示台積電已擺脫過去高度依賴單一手機平台的模式，轉由AI與雲端運算共同撐起業績。

先進製程供給吃緊延續至2027年

在製程結構上，高盛預期下一代AI加速器將推動製程從N5遷移至N3，並進一步往N2推進，先進製程供給到2027年後仍將維持緊張。摩根士丹利則分析，3奈米產能在2026至2027年間可能成為雲端AI成長的瓶頸。為應對需求，台積電正加快建廠、無塵室擴張與機台搬入節奏。大摩預估2奈米及1.6奈米製程在2026年底月產能可接近10萬片，到2028年更將達到19.5萬片。

毛利率中樞展現強大獲利彈性

獲利結構的優化是外資看好的另一重點。高盛將台積電2026至2028年的毛利率預估值上修至64.2%到66.5%之間，理由是AI與HPC比重提升及生產效率改善。摩根士丹利則預期2Q26毛利率能維持在64%至65%的高標。沈萬鈞指出，當公司同時具備高稼動率與先進製程供給偏緊等條件時，獲利彈性將不只來自營收規模，更來自結構性的毛利率提升。

兩千億美元資本支出鎖定長期成長

資本支出的同步上修，確認了AI需求的長期性。高盛預估2026至2028年三年合計資本支出將達2000億美元。大摩亦給出相近的預測，認為2028年單年資本支出將達700億美元。沈萬鈞表示，這種大規模的前後段擴產投資，反映出AI需求已迫使台積電提前布局。由於先進製程從投資到產出有時間落差，現在看到的支出上修，實則在為2027年後的獲利基礎鋪路。

外資上調目標價看好AI週期斜率

在估值方面，高盛將台積電12個月目標價上修至2750元並維持買進評等；摩根士丹利則維持「加碼」評等，目標價設定為2288元。兩家機構雖在數字上有所差異，但方向一致，皆在消費性需求低迷之際，上修台積電的中長期獲利。高盛預估2027年EPS可達125元。沈萬鈞認為，台積電已被AI推進至另一個成長階段，未來股價將反映AI需求能否帶動先進製程與高額資本支出的正向循環。

（封面圖/翻攝自台積電官網）