美國經濟何時會陷入衰退？大摩：最快5個月後

因疫情與戰爭導致原物料飆漲，FED宣布升息一碼，試圖壓抑瀕臨失控的通膨。但隨著美債收益率曲線逐漸趨平，瀕臨倒掛的跡象也越來越明顯，市場紛紛討論，「經濟在高通膨和升息的雙重打擊下，何時會陷入衰退？」對此，摩根士丹利（Morgan Stanley，以下稱大摩）用經濟週期模型推估，「在5到10個月後就會發生衰退」。

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去年大摩的「經濟和跨資產戰略團隊」發布一份報告，指出在後疫情時代，會有3個關鍵因素，導致這輪經濟週期，將比先前更為震盪且短暫。這3個因素分別為：經濟和企業盈利反彈的速度和強度、數十年未遇的超高通膨、以及FED更早轉變為鷹派。這些預估如今都得到了證實：美國GDP和企業盈利超過先前週期峰值（目前已開始急劇減速），通膨來到40年來最高水平，FED也正以激進態勢轉向鷹派。

大摩指出，他們的經濟週期模型指標，目前處於「擴張」階段，但速度卻異常驚人（數據高於趨勢並不斷上升，這通常是中後期的象徵）。若按目前速度，可能會在2到4個月見頂，並在5-10個月後「轉為衰退」。

事實上，企業的盈利、銷售和毛利在短短16個月內，就恢復到上一個週期的峰值，這是40年來最快速度的反彈。但這也代表積極經營槓桿帶來的早中期優勢早已過去，企業將面臨銷售增長放緩以及成本上升的困境。

摩根士丹利表示，「按照歷史經驗來看，那接下來的情況將是經濟放緩；雖然末日（經濟衰退）似乎還沒有迫在眉睫，但收益放緩的情況，似乎比我們去年秋天報告預計的更糟」。

那投資人該如何應對？對此，大摩首席股票策略師邁克爾·威爾遜（Michael Wilson）表示，儘管收益率曲線倒掛並不保證會出現衰退，他們也不認為會輕易出現衰退，「但當前在市場上，我們傾向採取防禦性策略，重點關注運營效率高、現金流大的公司，即選擇那些盈利狀況能更持久、股價估值也更有吸引力的公司，如：生技、金融、食品、營建類等必需消費品。」

大摩估計，目前趨勢成長股可能因美債收益率曲線趨平受益，但在Q1財報季開始前，這種走勢應會消退。因此大摩對持續減少對非必需消費品，如科技、耐用品等持股。

（封面圖/翻攝自Morgan Stanley官網）