憂通膨「回馬槍」基金重建對沖部位 經理人：市場過於樂觀

隨著對經濟衰退疑慮的降溫，全球主要經濟體的金融市場也都回穩，但基金經理人正悄悄建立對沖部位，並警告投資人：「現在對經濟衰退的擔憂已經過度，反倒是通膨的風險可能被低估了。」

只是這並非市場共識，在全球央行維持多年的貨幣緊縮政策下，物價壓力已經放緩，經濟衰退已取代通膨成為市場所關注的事，降息似乎已成定局，但摩根大通（J.P Morgan）資產管理公司多元資產策略主管比爾頓（John Bilton）表示：「鑑於有一些因素可能會推高通膨，通膨風險可能被低估了。」

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雖然通膨已經從新冠疫情的高點明顯放緩，但下降的道路卻崎嶇不平，而且一些地區的通膨被證明是頑固的，從7月強勁的零售銷售數據可以看出，美國經濟仍保持韌性，而從國際貿易緊張、航線中斷、巨額公共支出和中東政治情勢緊張等一系列威脅只會增加通膨的上行風險，基於上述原因，一些投資者認為有必要採取措施來應對潛在的通膨反彈。

法國資產管理公司Carmignac管理負責56億歐元（約新台幣1978）億固定收益投資組合的艾莉雅（Marie-Anne Allier）表示：「如果通膨率被證明更加堅挺或再次上升，在你有曝險的情況下，這可能會對你的投資組合造成損傷。」她認為市場對通膨前景過於樂觀，作為避險，她透過與歐元和美國通膨掛鉤的三年期和五年期衍生品，以及三年期西班牙通膨掛鉤的債券進行對沖。

除了美國以外，許多已開發國家的通膨仍難以放緩，澳洲最近幾乎排除了在未來六個月內降息的可能性，該國通膨率仍維持在3.8%，而歐元區的通膨率在7月意外升溫，巴克萊（Barclays）策略師建議，透過短期交換交易（Swap），為明年歐元區通膨率走高做好準備。即使是最終擺脫了數十年通貨緊縮的日本也令投資者擔憂，先鋒領航集團（Vanguard）全球利率主管哈倫（Roger Hallam）說，該公司對日本國債和英國國債都持謹慎態度，因為英國的核心通膨率仍為3.3%。

從長遠來看，全球經濟為應對氣候變遷和人口老化等挑戰而發生的結構性變化，以及政府赤字的增加，意味著通膨和利率可能會進入一個較高的區間，花旗（Citi）策略師預計，隨著聯準會開始寬鬆，長期通膨預期將上升。

在富達國際（Fidelity Limited）負責多資產投資組合管理的福斯特（Tim Foster）也示警：「市場往往未能將通膨上行風險考慮在內，遠高於預期的失誤比遠低於預期的失誤更有可能發生，在投資人對通膨越來越樂觀的情況下，這也不是第一次了。」

（封面圖／取自Pexels）