標普500估值過高「恐現痛苦回測」？ 瑞銀信心滿滿：明年7000點

美股今年表現強勁，標普500指數（S&P 500）也在上週五創下6099.97點的歷史新高，不過有一派人認為，美股現今估值已經過高，只要漲勢中斷，恐怕會出現「痛苦的回測」，但瑞銀（UBS）策略師戈盧布（Jonathan Golub）認為，美股估值這麼高十分合理，且明年還將進一步成長。

瑞銀本週發布了一篇報告指出，隨著科技業在S&P 500的權重越來越重，S&P 500的估值會越來越高也是很合理的，瑞銀分析，在網路興起或智慧型手機尚未出現之前，科技股僅佔S&P 500的10%權重，但如今已佔了40%。

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且因科技業的營收成長速度更快，每年以11%的速度成長，而利潤率也更高，每年成長24%，反觀非科技類股的營收僅以年增6%，利潤率成長13%的速度成長，瑞銀認為，「所以整體市場估值上升，也就不那麼令人意外。」

瑞銀還表示，目前整體企業的現金流都有所改善，因為他們的資本密集度降低了，瑞銀分析，現金流越大，股東的報酬（股利）也就更高，此外，折現率較低，目前10年期美債殖利率比歷史均值高40個百分比，而信貸利差則低了220個百分比，這使資本成本與歷史均值相比低了20%，這自然有助於股票擁有更高的估值。

最後，瑞銀認為，若經濟沒有發生衰退，股市估值就會呈上升趨勢，就現在總體環境而言，意味著明年股市估值有機會進一步上漲。瑞銀也在之前的報告指出，牛市可能會延續至2025年，並給S&P 500 7000點的目標價。

（封面圖／取自Pexels）