BT載板供需炸裂！高盛調升4台廠目標價

高盛發布最新報告指出，受惠記憶體與AI伺服器強勁需求，加上主流廠商轉產ABF載板，BT載板供需缺口將於2028年擴大至14%，全面調升臻鼎、景碩、南電與欣興目標價。

記憶體與AI伺服器雙引擎推升

高盛發布最新亞洲科技產業研究報告指出，受到通用伺服器與AI伺服器對於記憶體強勁需求的推升，BT載板市場正迎來結構性轉變。高盛預估，2026年至2028年間，整體BT載板總潛在市場規模將以32%的複合年增率成長，到了2028年規模將達到168億美元。其中，記憶體BT載板的成長動能最為顯著，複合年增率高達41%，預計至2028年將占整體BT載板TAM的77%。此外，隨著AI應用普及，GPU與CPU的比率趨於緊密，加上輝達等大廠的新平台對DRAM容量需求大增，均進一步拉升了BT載板的消耗量。

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產能擴充放緩推升獲利

在供給端方面，高盛分析，主要亞洲BT載板供應商因將更多產能轉轉轉移至ABF載板，使得BT載板的產能成長顯著放緩。相較於2020年至2022年上一波上升循環高達9%的產能複合年增率，2026年至2028年的產能複合年增率預計將放緩至6%。在需求大幅超越供給的情況下，高盛預測BT載板供需缺口將在2027年與2028年分別擴大至11%與14%，產業利用率將突破100%。整體BT載板價格在2026年上漲10%後，預計2027與2028年仍將保持穩健的調漲動能，帶動相關廠商的獲利迎來結構性提升。

光收發器mSAP市場成長強勁

除了傳統BT載板外，800G以上高速光收發器內部連接電路板採用的mSAP（半加成製程）技術需求同樣爆發。高盛預估，光模組mSAP市場規模將從2025年的5億美元激增至2028年的71億美元，複合年增率高達87%。由於mSAP是1.6T光收發器供應鏈中最為緊缺的零組件，今年以來價格已上漲20%至30%，預期未來12個月內還將續漲10%至20%。高盛特別提到，臻鼎在光模組mSAP領域擴產積極且良率超過90%，預計將成為該市場的市佔率領先者。

4大載板廠財務展望分析

針對台灣主要載板廠商，高盛分析指出：

• 臻鼎（4958）自2026下半年起擴充秦皇島廠產能20%，加上高毛利的光模組mSAP貢獻增加，預計2026至2028年BT營收將從130.9億元成長至242.75億元，BT毛利率亦將拉升至31%。高盛將臻鼎目標價由925元調升至1,025元，維持「買進」評等
• 景碩（3189）則是台廠中BT營收占比最高的業者，獲利受惠價格調升的彈性最大，預計BT營收將從2026年的201.03億元暴增至2028年的386.16億元，BT毛利率也將從20%提升至31%，並將景碩目標價由1,125元調升至1,515元，維持「買進」評等
• 南電（8046）擁有台廠中最高比例的記憶體BT載板暴露，由於記憶體載板供需最為吃緊，南電將享有同業中最大的漲價幅度，預計BT營收將從2026年的178.32億元成長至2028年的377.80億元，BT毛利率更可達36%，目標價也由2,500元調升至2,700元，維持「買進」評等
• 欣興（3037）由於公司策略性將產能逐漸轉向大尺寸高階ABF載板，BT載板營收占比預計將從2026年的9%降至2028年的6%，BT營收則由176.29億元溫和成長至242.21億元，毛利率升至19%。高盛則是將目標價由1,220元微幅調升至1,270元，維持「中立」評等。

（封面示意圖/AI生成）