輝達財報「超預期」股價未必漲？ 大摩曝3大關鍵：下一枚震撼彈

輝達（Nvidia）將於8月26日美股盤後公布2027會計年度第2季財報，市場正等待AI晶片龍頭能否再次上演「超預期＋上修財測（Beat & Raise）」。摩根士丹利最新預估，輝達本季營收將達911億美元（約新台幣2.9兆元），每股盈餘2.07美元，並維持「加碼」評級、288美元目標價及首選股地位。

根據《BigGo Finance》報導，大摩認為，即使輝達這次再度繳出亮眼成績，股價也未必能同步上漲。原因在於，輝達已連續4季出現財報隔日股價下跌的情況，顯示「超預期＋上修財測」如今已從市場驚喜，逐漸變成投資人基本要求。

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大摩預估，輝達截至10月季度營收可進一步達1023億美元、EPS為2.34美元。供應鏈調查也顯示，Blackwell所需4奈米晶圓投片量增加，代表供應改善速度可能優於原先預期，未來財測仍有上修空間。

但真正值得市場關注的，可能是下一代Rubin平台。輝達已確認Rubin第3季開始出貨，大摩預估第3季約出貨15萬顆、貢獻90億美元營收，平均每顆價值約6萬美元。市場目前也密切觀察Rubin能否帶動新一波AI基礎建設需求。

財報公布後，投資人將聚焦3大問題。第一是毛利率，DRAM、晶圓、先進封裝及基板成本上升，可能壓縮獲利空間；第二是「循環融資」議題，輝達對AI客戶提供大額信用支持，相關資金風險持續受到市場檢視；第三則是市占率，ASIC及AMD持續搶攻AI晶片市場，輝達能否維持領先優勢成為關鍵。

大摩預估，輝達2027會計年度營收可達3930億美元，2028年更上看5988億美元，認為市場可能低估長期成長潛力。

因此，這次財報的核心已不是單看營收、獲利有沒有打敗預期，而是Rubin能否順利接棒、毛利率能否守穩，以及輝達能否繼續掌握AI晶片市占。若管理層無法釋出足夠強勁的新訊號，即使財報再漂亮，也可能再次陷入「利多出盡、股價反跌」的困境。

（封面圖／翻攝Unsplash）