健策股價重摔9%是錯殺？ 里昂逆勢挺：目標8800元

市場瘋傳Rubin Ultra可能棄用可拆卸上蓋設計，致使健策昨（15）日股價重挫9%。但里昂證券最新報告指出，市場憂慮純屬空穴來風，健策不僅持續推進試產，產品價值更高於預期，重申「優於大盤」評等與目標價8800元。

市場恐慌引爆跌勢

根據里昂證券發布的最新研報指出，健策（3653）昨（15）日重挫9%，主因市場擔憂Nvidia Rubin Ultra可能放棄「可拆卸上蓋」設計，並倒退回兩片式的永久上蓋方案。然而，最新供應鏈調查顯示這些疑慮毫無根據，健策仍按計畫準備於未來幾個月內試產出貨可拆卸上蓋，且該產品的平均單價與內容價值明顯高於先前預期。

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技術升級解決散熱與彎曲

里昂證券說明，為何需要採用可拆卸上蓋？散熱蓋的設計驅動力，不僅來自單一AI加速器日益暴增的熱設計功耗，更源於先進封裝過程中控制晶粒與基板彎曲的需求。隨著封裝尺寸擴大，針對Rubin Ultra採用的可拆卸/臨時上蓋，能在回焊程中提供必要的機械支撐，並在最終成品前拆除。這種做法能完美平衡封裝期間的抗彎曲需求，以及成品加速器的嚴苛散熱效能要求。

出貨能見度大增與價值提升

里昂證券強調：「我們認為可拆卸上蓋正成為AI加速器封裝的重要設計趨勢。」此外，價格調升幅度可能遠高於先前預期，達到Rubin單一上蓋價格的3倍。健策預計於2026年第四季開始首批可拆卸上蓋出貨。雖然最終採用與產能爬升仍需視客戶認證而定，但散熱蓋升級的方向已日益清晰。受惠於Nvidia Rubin Ultra可拆卸上蓋較高的平均售價假設，2027年下半年之後的獲利預測仍有潛在上修空間。

外資給予市場最高目標價

里昂維持健策2027與2028年EPS預估分別為NT$152.8元與NT$266.7元，強調可拆卸上蓋更高的內容價值鞏固了健策的中期獲利展望，因此維持市場最高的目標價8,800元，這是基於2027年下半年至2028年上半年預估本益比40倍計算，並重申「優於大盤」評等。

（封面圖／翻攝自google map)