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〈機構報告〉KKR看壞「槓桿收購」垃圾債前景 看好短天期美債

2019/01/10 10:51 鉅亨網編譯林懇

私募股權基金 KKR (KKR-US) 警告投資人,應減少投資負債過高的企業,並表示應在槓桿收購 (Leverage Buy-Out,LBO) 市場保持警惕,建議投資人避開投資槓桿收購所產生的融資負債。

在關於全球經濟前景的一份報告中,KKR 資產配置負責人 Henry McVey 表示,近年來此類槓桿貸款,即收購公司過程中所產生的融資負債「表現卓越」。但考量到信貸市場的風險攀升, McVey 因此將槓桿貸款 (LBO) 的風險從「增持」降至「中性」。

槓桿收購數量再次增加 / 圖:KKR
槓桿收購數量再次增加 / 圖:KKR

槓桿貸款的報酬率往往受到利率變動和其他短期影響導致變化,而近幾年由於美國經濟、全球經濟的復甦,此類槓桿收購產生的高收債,表現亦是非常搶眼。

然而 McVey 認為,依據目前全球經濟狀況,「我們希望比過去更靈活地套利資本結構和資產類別」。

雖然 McVey 並不直接排除對槓桿貸款的投資,但他補充說道,流動信貸資產,也就是包括低評級債券、私募債權等,將對經濟增長放緩的前景,逐漸作出定價。

中國消費者更謹慎 / 圖:KKR
中國消費市場表現持續弱勢 / 圖:KKR

對比 2018 年 6 月設的 3% 槓桿借貸目標,KKR 也將槓桿貸款百分比調降至 0%。同時,KKR 也將短期美國公債的配比從 3% 增加到 7%,但維持 0% 的任何長期美債配額。

圖:KKR
KKR 理想融資配額 / 圖:KKR

對於近期遭受苦難的信貸市場而言,這顯然是更壞的消息,因為 KKR 傳統上依靠通過槓桿貸款融資,進行企業併購。而外媒報導,鑑於近期的歷史低水位契約保護,加上發行者的信貸指標惡化,KKR 的謹慎態度其實也是可以理解。

McVey 寫道,「相比之下,我們所有類型的長期全球債券仍然顯著減持,此外,我們不希望擁有財務狀況惡化的長期持倉,因此,相對於 20% 的基準,我們在這個全球資產類別中持有零百分比持倉」。

KKR 認為經濟會將放緩 / 圖:KKR
KKR 認為經濟將會放緩 / 圖:KKR

據一位熟悉該公司計劃的人士透露,McVey 的言論並未表明 KKR 自身業務或借貸的任何重大轉變。根據投資人的披露,該公司在 9 月底管理的信貸資金約為 600 億美元。

 

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