法人觀點:土耳其匯率急貶,牽連全球股匯市,摩根投信建議多元分散佈局
土耳其貨幣里拉今年來對美元下跌42%、上周下跌約22%,從今年1月23日起至今,當地股市下跌約19%、10年期美元計價土耳其公債殖利率走高309個基本點來到8.4%,上周五全球股匯市承壓,市場擔心危機蔓延至其他新興市場國家,歐洲銀行股平均跌幅2.4%,摩根多重收益基金產品經理陳若梅分析,主因為多投資人擔心部分歐洲銀行在土耳其的曝險部位偏高,但事實上,僅西班牙及義大利銀行對土耳其金融體系的曝險程度最高,分別佔其資產負債表4.53%及2.05%,就整體來看,歐洲銀行股對土耳其的曝險部位仍相對有限。
陳若梅補充,相較於數年前,歐洲銀行的狀況已經強健的多,第一類資本(tier 1)比例從2012年的10%到如今已高於15%,因此,土耳其透過銀行體系、進而引發更廣大蔓延危機的風險其實相當有限。
陳若梅強調,目前土耳其佔MSCI新興市場股票指數權重僅0.6%、佔摩根新興市場債券指數約5.9%,顯示投資人對土耳其的曝險部位相對受限,尤其是股票資產部分。最重要的是,整體新興市場國家的經常帳赤字僅佔其GDP約0.1%、外幣計價政府負債亦僅佔整體規模的8%,且多數國家通膨仍持穩在官方目標區間,除了土耳其之外的多數新興市場國家,其經濟基本面已較過去大幅改善,將能降低外部風險所帶來的影響。
陳若梅認為,投資人應將土耳其視為單一議題,而非整體新興市場的基本面轉向,惟短線受消息面影響下,投資氣氛以及資產表現將趨於震盪,建議宜審慎面對。
陳若梅分析,近期土耳其危機是現今全球景氣強勁、利率攀升和美國對外政策強硬下所綜合產生的結果之一,並非難以預料、突如而來的新事件。因此,目前土耳其所引發的動盪並未改變摩根投信對於全球景氣展望的正面觀點,也不影響摩根投信偏好股優於債的投組配置,也未改變摩根投信在投組中,對於歐洲股市採減碼配置,對於新興市場股、債市採中立配置的策略。
摩根新興市場高收益債券基金產品經理黃奕栩表示,土耳其資產脆弱,易受外部利空因素而劇烈波動,這早已不是新鮮事,但我們擔心土耳其在面臨不利的融資環境中,其官方無法採取有效的應對措施而阻止經濟成長因此受損,而投資人面對此的風險趨避意識將更為嚴重,甚至擴及到對整體新興市場都暫時保持戒慎的態度。
至於新興市場債投資組合,摩根投信維持減碼土耳其的配置,無論是美元計價的土耳其債券或本地貨幣計價的土耳其債券,至於土耳其貨幣里拉則採中立配置。不過,在土耳其債券及貨幣經歷一波下跌後,現階段土耳其債券價格不貴,尤其是里拉,就技術面而言,土耳其債券及貨幣是具吸引力的。後續將密切關注土耳其官方回應,包括貨幣政策的調整等,耐心等待逢低布局土耳其部位的時機。
摩根全方位新興市場基金產品經理張乃文表示,目前土耳其的投資環境和2016年早期的巴西的投資氛圍類似,風險高且股市評價非常便宜,目前土耳其里拉跟股市評價不管是與自身歷史相比或是其他新興市場相比,都在高度折價的位置。不過,張乃文提醒,當時投資巴西股市的風險主要來自於自身的財政赤字,而土耳其的投資風險主要來自於外部性。
張乃文指出,投資土耳其外部性風險主要反映在經常帳赤字、國人低存款比重和與美國對於伊朗的相關經濟制裁,影響了土耳其和伊朗的貿易。而2016年時的巴西總統被彈劾下台後,新任巴西總統大力推動基礎建設和改革,也推動了巴西股市的新一波漲幅。
張乃文表示,而目前土耳其新任總統艾爾多安(Tayyip Erdogan)也同樣的在土耳其內部大力推動基礎建設和相關政策改革,長線應有助於提振土耳其經濟表現。不過,短線新興市場投資波動度走高,建議現階段聚焦在基本面仍優標的,以區域布局來分散風險。
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