「夕陽企業」還能再投資？　華爾街分析專家曝3關鍵

在1960 年代，通用汽車（General Motors）是推動美國經濟發展的引擎，但到了2009年，公司面臨了破產的窘境。而開創了郵購零售業的西爾斯羅巴克（Sears Roebuck），在過去這些年來，由於客戶投向競爭者的懷抱，陸續關掉許多分店。隨著公司的老化、市場萎縮、投資機會不再，企業進入生命週期的最後階段，也就是衰退期。雖然投資人和分析師往往會避開這些公司，但是這些企業或許能為具有耐性的長期投資人提供賺大錢的好機會。

★【理財達人秀】美財報空襲 營建.資產穩? AI怎辦?獨解台積埃米時代★

成長型公司不想變為成熟企業，而成熟的公司則是不斷嘗試重新發現成長利基。同樣的道理，也沒有任何一家成熟公司願意走向衰退，喪失盈餘和價值。那麼，我們要如何區分成熟公司和夕陽企業呢？邁向衰退的公司幾乎沒有成長潛力可言，甚至連現有資產的報酬率也往往低於其資本成本，它們的價值正在一步步的破壞殆盡。最好的狀況是慢慢的衰退、清算；最壞的方式則是走向破產，無力償還債務。

假使想買進或手中持有夕陽企業的股票，該如何評估其價值呢？

1.持續經營價值：有些衰退公司和艱困企業會有恢復往日榮景的一天。假設標的公司就是其中之一，那它的持續經營價值會是多少？

2.陷入困境的可能性：大部分的衰退公司和艱困企業無法恢復生機。標的公司倒閉的可能性有多大？

3.困境的後果：一旦公司倒閉，公司的資產將會出售，收入將用於償還債務。假如標的公司破產了，後果是什麼？

評估「夕陽型公司」是否有獲利可能，可以這樣看！

眼光長遠、耐心十足的投資人可以使用兩種策略來面對衰退公司。首先，找出那種頹勢無法避免，且管理階層也明白此一事實的衰退公司。雖然你所投資的股票幾乎不會漲價，但因為資產出售和用於股息與股票回購的現金，你將獲得大量現金流，你的股票其實就像是一檔高收益債券。

第二種作法是扭轉局勢，你之所以投資衰退公司和艱困企業，是希望這些企業有一天能夠恢復生機，並且在恢復的過程中，帶來很多好處。要能成功執行這個策略，你必須思考以下的重點。

●營運潛力：擁有穩固營運資產的公司之所以會陷入困境，在於過度舉債。在還算健康的產業中，尋找擁有寶貴資產的高槓桿公司。

●債務重整：過度槓桿化的公司若要恢復生氣，要麼透過改善業績、要麼就是重新談判債務條款。尋找那些正在積極進行債務重整、並且成功可能性很高的公司。

●獲得新資金：如果艱困企業可以獲得新資金的話，存活的可能性就更高。努力找到那些更有機會取得股權和銀行融資的公司，提高你的成功機率。

如果你真的投資艱困公司的話，你希望的是那些有辦法轉虧為盈的公司所提供的報酬夠高，足以彌補你投資在後來倒閉的公司上的損失。簡單來說，雞蛋不要放在同一個籃子裡。

●本文摘自亞斯華斯‧達摩德仁《當代財經大師的估值課－華爾街估值智庫教你找出一家會賺錢的公司》／樂金文化授權提供

●任何投資都有風險，請謹慎至上

●以上言論不代表東森財經新聞立場

（封面示意圖，與當事人無關／Unsplash）