原油需求緩步回溫 元大原油正2淨值不增反跌「原因曝光」

歷經4月20日史無前例的負油價事件後，原油期貨價格已見到回升，但元大S&P原油正2 ETF的淨值卻不增反跌，元大投信表示，主因是所追蹤原油槓桿指數並沒有上漲，反而大跌了48.79%。

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元大投信表示，OPEC+大幅減產，再加上全球新冠病毒疫情陸續解封，原油需求緩步回溫，使近月西德州原油期貨價格在4月20日每桶僅有20.43美元（2020年6月合約），至9月4日每桶已上漲為39.77美元（2020年10月合約），就期貨合約的價格變動率即高達94.66%。

照理來說，元大S&P原油正2 ETF（下稱元大原油正2）在4月20日的淨值為新台幣0.86元，依該變動率計算，元大原油正2淨值應來到2.49元才合理，然而截至9月4日止，元大原油正2淨值為0.8元，與重回2元尚有一段距離。

元大投信表示，ETF於發行時即設定有特定追蹤標的指數，元大原油正2追蹤的標的指數為「標普高盛原油日報酬正向兩倍ER指數」（簡稱原油槓桿指數），原油期貨合約的價格變動率雖然高達94.7%，但自4月20日起至9月4日止，該原油槓桿指數並沒有上漲，反而大跌了48.79%，因此，並非原油期貨價格上漲，指數就會上漲。

投資人好奇為什麼原油槓桿指數會下跌48.79%，元大投信分析，主要原因在於4月21日西德州原油期貨重挫對指數造成了短期內難以回復影響。由於當天原油期貨價格下跌幅度達43.37%，而該指數經由200%的曝險導致跌幅倍增為86.7%，指數值大幅度減損，必須要透過更大的漲幅才能反虧為盈。

元大投信舉例，就像股票今天如果下跌50%，需要上漲100%才能夠回到原點；如果下跌75%，則需要上漲300%才能回到原點；同樣今天如果股票下跌90%，在不考慮其他成本費用下，則要大漲近900%才能夠損益兩平。

4月21日指數下跌達86.7%，則指數至少要上漲652%才能回到原點，即使運用期貨創造200%的槓桿，原油期貨至少也要上漲326%，才能回到當初的起跌點，若以4月21日當天西德州原油近月（6月）期貨的結算價11.57美元粗略估算，西德州原油期貨價格要回到49.3美元左右，原油槓桿指數才有可能回到當初的起跌點。

元大投信指出，原因就是先前跌幅太大，導致原油槓桿指數即使歷經大漲，還是無法回到起跌前水準。（中央社）

（封面圖／東森新聞）