個股：佐登-KY首季每股賺1.85元創十季高點，全年EPS拚新高上看6.5元

佐登-KY(4190)公布第一季自結稅淨利1.08億元，較去年同期大增一倍，每股盈餘1.85元，創下近十季新高，其中，3月在中國舊課程勾兌及高單價課程分別貢獻6千萬、3千萬元下，EPS更衝上2.06元。4月底進入母親節檔期，業績表現將加溫，勾兌課程也會持續推出，但貢獻度將低於3月，未來月營收可望維持在2.3億元左右，法人預估，今年營收成長將超過25%，EPS上看6.5～7元，將挑戰歷史新高。

考量會員多有喜新厭舊的消費習性，佐登今年3月正式和醫美中心合作推出勾兌舊課程活動，能轉化會員以前買的課程，有助加快速度消化預收款，且毛利率超過90%，更是獲利成長的新引擎。也推波3月合併營收衝上3.57億元新高紀錄，其中，中國的舊課程勾兌貢獻6千萬元，高階療程貢獻3千萬元，也推升單月EPS衝上2.06元。

總經理陳佳琦日前表示，公司的營運低潮已過，今年營運希望能穩健成長，維持在第一季水準，以此推算約2.3億元。中國加盟轉直營策略已於去年完成，今年中國、台灣兩大市場將同步成長，中國單店均營業額希望從去年的人人民幣10萬元增至人民幣12～13萬元，營收可望成長2～3成，台灣市場希望有一成的成長，整體營運將較去年顯著好轉。

勾兌課程雖會持續推出，但3月同時有多個地區啟動勾兌，營收貢獻度較大，未來單月貢獻度會降低，以4月來說，主要在北京進行，法人預估，未來勾兌的月營收貢獻約1～2千萬元，而中國的直營店雖首季費用率較高，隨單店營收成長，費用率也將下滑，獲利表現將漸入佳境。第二季在母親節檔期推波下，營收有機會進一步向上，將突破7億元，獲利也將維持高檔，今年營收成長將超過25%，EPS上看6.5～7元，將挑戰歷史新高。