法人觀點：針對中美貿易戰，瑞銀稱初步宏觀影響較有限，建議觀察三事項

美國貿易辦公室公佈加徵25%關稅的中國產品清單、總規模約為500億美元，其中340億美元產品（主要包括機械器具和電氣設備等）自2018年7月6日起加徵關稅，並在未來1-2個月對其餘160億美元產品（主要包括集成電路等）的加徵關稅清單徵求公眾意見。中國立刻公佈對等反制措施，決定對同等規模的美國產品加徵關稅（清單一主要包括大豆和汽車，7月6日生效；清單二主要是能源和化工產品）。此外，中國還宣布雙方此前磋商達成的所有經貿成果將同時失效，這主要應是指原本中國計劃增加自美進口。

UBS首席經濟學家汪濤表示，接下來有三個值得關注的日期和事件，包含一、6月30日，美國財政部計劃出臺對中國在美投資的制裁措施；二、7月6日，中美互徵關稅措施開始生效；三、未來美國有可能額外對1000億美元中國產品加徵關稅，中國可能進行相應反制措施。

汪濤指出，理論上講，如果中國很快做出更多妥協和調整滿足美方要求，7月6日之前美方可能會降低加徵關稅的產品規模；不過這種情況的可能性極低。即便中方同意大幅調整國內政策，這也需要較長時間；而且美方的要求苛刻且多變。瑞銀美國團隊認為美國額外對1000億美元中國產品加徵關稅的可能性很低，但風險猶存。

目前難以預測未來在7月6日中美雙方加徵關稅措施生效之後一段時間的中美經貿磋商的路徑，如果美國企業和消費者受到的負面影響十分顯著，美國政府認為301調查相關的部分關稅必要性不高或至少無需再進一步升級，中美雙邊經貿磋商可能會取得明顯進展。但是，考慮到中美在部分核心問題上存在明顯分歧，而且美方貿易政策似乎並沒有清晰單一的訴求；因此在目前的階段，較難準確預測中美經貿磋商取得重要進展的時點和相關觸發條件。

初步宏觀影響比較有限，但不確定性上升或拖累經濟活動，瑞銀估計，美國對中國500億美元出口產品加徵25%關稅的第一輪影響，會拖累中國實際GDP增速0.1個百分點。如果美國額外對1000億美元中國產品加徵關稅、且美國與其他經濟體的貿易爭端升級，則對GDP的整體拖累在第一年可能達0.3-0.5個百分點。此外，中國提高美國大豆和其他農產品的進口關稅可能推高國內CPI 0.1-0.2個百分點。對企業活動和投資而言，最大的拖累因素可能是貿易爭端帶來的不確定性，這可能會導致企業延遲投資或轉變在中國大陸投資策略。

中國國內政策可能微調以抵消外部衝擊，如4月政治局會議釋放的政策信號，政府可能會微調放鬆國內政策、包括放鬆目前偏緊的信貸政策，從而支持內需、對沖外需疲弱的拖累。可能的政策調整包括放鬆對PPP和相關基建支出的約束，以及放鬆貨幣信貸條件等。人行可能進一步降準，今年規模可能至多達200個基點。瑞銀維持2018年全年6.6%的GDP增速預測，不過目前預測可能面臨一定下行風險。