個股：樺漢ECB＋CB2提前贖回將認費用逾2億，惟外資喊買、看好今年EPS逾18元

IPC大廠樺漢(6414)去年EPS繳出14.45元的成績單，較前一年追溯調整後的14.28元成長，續創新高。不過，今年首季除淡季效應外，業外將認列海外可轉換公司債(ECB)持有人提前贖回的費用1.65億元，侵蝕每股盈餘約2.15元。

不過，雖有此不利因素干擾，但樺漢週二(2日)法說會後股價抗跌，最低僅下跌1.6%，來到266.5元價位。包括美系、日系多家外資法說會後所發佈的報告均偏多，雖下修目標價但維持買進或超越大盤表現評等，目標價最高為370元，今年EPS估計達18-18.5元。

樺漢去年合併營收689.62億元，年增97.6%，合併營業利益29.4億元，年增56.2%，歸屬母公司業主淨利為11.08億元，較前一年追溯調整後的10.83億元成長2.3%，EPS 14.45元。其中，第四季合併營收234.83億元，創歷史新高，合併營業利益為10.58億元同步創高，歸屬母公司業主淨利為3.12億元，季減6.7%，年減3.3%，EPS為4.07元。

樺漢指出，第四季營收成長動能主要來自工業互聯網及網安，但毛利率20.2%較第三季略減0.7個百分點，主要是受到帆宣的產品組合以及旗下智慧家庭業者沅聖(6638)價格壓力所致。另單季營益率4.5%，略低於上季與同期的4.6%，則是因帆宣與華映(2475)生意往來，卻因為華映申請債務重整導致呆帳認列所致，如扣除此一因素，營益率為小增。

展望今年，該公司指出，在工業互聯網、網安及博弈業務的成長推動之下審慎樂觀。首季業績除有機成長之外，加上併入帆宣業績，將優於同期，第二季因航空、交通與博弈將持續增長，法人預估其首季業績約在170億元以上，第二季有機會上探190-200億元。

不過，首季仍有逆流。該公司法說會示警，因先前發行的ECB與第二次國內可轉債(CB)因提前贖回，因此須提列未來3年未到期費用，其中，ECB將在首季認列此一部份1.65億元，侵蝕每股盈餘逾2元，5月還有CB的3500-5900萬元，最多侵蝕每股盈餘0.77元。

不過，樺漢強調，該公司在2月發行60億元第三次CB，可望每年可節省利息費用約1億元，省下之利息數將有效降低上述因ECB及CB2債券持有人提前贖回所認列費用的衝擊。