〈鉅亨觀點〉三大央行趨於不同調台灣貨幣政策的下一步？

美國聯準會 (Fed) 從 10 月起開始縮減資產負債表，歐洲央行 (ECB) 也宣布明年 1 月起每月購債規模縮減，但日銀仍按兵不動強調將維持超寬鬆政策，在全球三大央行政策趨於不同調之際，台灣央行貨幣政策下一步該如何走？預料即便升息，全年或只有 1 碼的空間，且速度會極為緩慢。

ECB 於 10 月 26 日召開貨幣政策決策會議，維持利率與購債規模不變，符合市場預期，但宣布明年 1 月將每月購債規模 600 億歐元縮減至 300 億歐元，而購債措施將至少延長到明年 9 月。

元大寶華綜合經濟研究院對 ECB 的策略評析，此次會議仍解讀為「鴿派」立場，關鍵原因在 ECB 總裁德拉吉並未將此次從 600 億歐元的購買量減少到 300 億歐元稱之為「減碼」，並強調，目前雖然 ECB 承諾會買到明年 9 月，但不代表 9 月就會結束。

這次 ECB 會議之所以會被以鴿派來解讀，主要是因德拉吉強調 QE 不會突然結束，若要結束會有一個「減碼」的過程。元大寶華預料為這樣的說法幾乎已表明整個 QE 結束須等到 2019 年後。

觀察三大央行目前的貨幣政策，Fed 已啟動縮表且市場預料 12 月再次升息機率超過 70%，全球金融市場都在觀望國際資金面是否將趨於緊縮，事實上，Fed 動作多半已在市場預期內，現在要觀察的是，ECB 若開始升息或縮表，對資金面的影響就會增強，甚至與 Fed 的政策「產生共伴效應」。

反觀日本首相安倍晉三在 22 日的眾議院改選中大勝後，為日銀總裁黑田東彥繼續實施超寬鬆貨幣政策提供了強力支撐。

整體來看，Fed 趨於緊縮的腳步最明朗，ECB 逐步跟進，日銀暫無跡象。

匯銀人士認為，台灣央行貨幣政策對抗通膨目前來看游刃有餘，惟留意隨著全球三大央行貨幣政策逐漸不同調，接下來要留意的重點在 ECB 逐步緊縮的時間點，以及未來 Fed 主席的接任人選。

台灣經濟正處於溫和復甦態勢，央行預期明年台灣經濟成長率 (GDP)2.2%，僅較今年小幅上調，加上消費者物價指數 (CPI) 年增幅未失控，因此，可以判斷台灣央行無升息必要，儘管明年隨著美國啟動升息循環並縮表，台灣央行可能會有出現跟進升息腳步，但因 ECB、日銀做法仍趨寬鬆，台灣即便升息，速度也會相當緩慢，全年頂多只有 1 碼的升息空間。

另外，元大寶華提醒，表面上德拉吉在購債上做出相當大的承諾，但能否如預期般執行又是另一回事，11 月 23 日當天公布的會議記錄將是觀察重點，因為這可能會顯示出歐洲央行內部出現嚴重分裂。