輝達財報亮眼卻跳水！大摩稱「半導體週期將見頂」

昨晚美國科技股跌勢慘烈，AI明星股輝達（Nvidia）更出現9.53%的跌幅，以108美元作收，單日市值就蒸發了2790億美元，創下歷史紀錄，而摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師Shawn Kim在一份報告表示，這種市場表現預示著半導體產業的循環已進入後期週期，即將見頂。

儘管昨日美國半導體協會（SIA）公布7月全球半導體產業銷售額達513億美元，年增18.7%，用增2.7%，但Shawn Kim及他的團隊在報告中指出，從歷史上看，產業進入周期後段會呈現出一些跡象：市場情緒從樂觀轉向狂熱，投資人仍然意識到估值過高和未來成長潛力的侷限性，從而導致股價回調，同時，產業的營收成長開始放緩。

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輝達Q2財報亮眼，營收300億美元，較去年同期成長122%，但是股價仍然跳水，大摩表示，半導體業展現出明顯的周期後段特徵：市場相信需求仍然強勁，輝達Q3財測也很強勁，但是，市場對利多反應疲軟。

大摩表示，通常而言，半導體產業的成長率只要不是很高就是負成長，極少是溫和成長，而半導體產業每2年左右達到一次供需平衡，但這種平衡期不會持續太久。

目前，半導體產業正面臨周期後段，包括半導體的產業狀況和估值，市場對半導體產業的後續發展持不同的看法，擔心半導體周期已經達到頂峰的恐懼與錯失AI機會的恐懼相抗衡。

大摩表示，市場通常會在看到新技術的財務表現之前，就預期其影響，在.com泡沫時期，即使許多情況下市場的長期預測與最終現實結果的差距並不大，但股票估值無法維持在高位，銷售成長很快就會恢復正常，導致.com泡沫破裂的原因是，市場消化了所有網路基礎設施支出，而公司卻無法實現高期望回報。

同樣的概念轉換到目前的AI，如果市場意識到足夠的AI收入可能比預期的更加遙不可及，那麼市場對AI估值的溢價可能會縮小，這不是悲觀地看跌，而是更理性的看法，畢竟目前許多企業的AI專案仍處於開發測試或概念驗證階段，但最終，AI仍將創造出巨大的長期投資機會。

大摩指出，雖然目前的科技周期可能與以往不同，但也有跡象顯示，目前正在接近半導體產業周期的頂峰，而這個頂峰開始於2022年Q4，雖然目前市場對 GPU的需求顯而易見，但對於下一階段的AI交易來說，情況可能不那麼簡單，關鍵點在於AI需求是否會在2025~2026年之前提前釋放。

但國際半導體產業協會（SEMI）卻抱持不同看法，他們預估今年全球半導體營收可望成長 20%，明年隨著通訊、工業及車用等需求健康復甦，半導體營收將再成長20%。

（封面圖／取自Unsplash）