個股分析：聯合(4129)Q4業績續唱高歌，明年營收成長挑戰兩成

聯合骨科(4129)今年前三季稅後淨利成長26.47%，EPS 3.48元，前10月營收年成長19%，再創歷史新高。對於第四季及2025年展望，董事長林延生日前表示，第四季業績成長力度與前三季相當，明年將推出多款新品，包括補骨柄翻修產品和無骨水泥膝關節置換產品，營收成長仍以挑戰二成為目標，美國、法國、台灣等主力市場都不錯。

今年前三季累計收入為33.37億元，創下歷史新高，較去年同期成長19%。分區域來看，亞太成長15%，EMEA成長20%，美洲則達到29%的成長。至於營收占比，亞太區在總收入中的占比稍降1個百分點至46%，美洲占比22%，EMEA 32%。

總經理林德堅近日在法說會表示，亞太市場雖然營收規模最大，前三季營收仍成長15%。台灣市場已相對成熟，但仍維持每年20%以上的成長率，今年第三季與前三季分別成長26%、22%，主要得益於過去累積的市場能量以及與海外醫生的合作。日本市場基期偏低，前三季收入已累積1.88億元，年成長44%。

中國市場累計前三季營收1.07億元，年成長14%。由於第二次國家採購在9月才啟動，因此第三季尚未完全反映營收成果，但截至10月，有14省區進行公告並執行二次國採(山東、陝西、河北、廣東、四川等)。

EMEA前三季營收10.08億元，較去年成長20%。EMEA目前發展良好，特別是在法國，占整個區域銷售額的70%。儘管基期較大，成長率有所放緩，前三季年成長16%，但預期未來仍能保持10%以上的成長。

美洲前三季營收6.15億元，較去年同期成長25%，其中美國市場增幅最高，達31%，而與前年相比更是成長48%。美國作為全球最大的市場，未來的營收潛力巨大，我們持續透過合作、經銷擴展和新產品導入來挖掘成長機會。

林延生則表示，明年將推出多款新品，包括補骨柄翻修產品和無骨水泥膝關節置換產品，這些產品的設計是為了滿足不同醫生的需求，公司的策略是保持產品線的完整性，全系列覆蓋去增加醫生的使用黏著度，避免醫院因缺貨而改用其他品牌，這幾年通路銷售已經慢慢開始成長。

至於營運成長目標，林延生說，公司的長期目標是每年達到20%的營收成長。過去兩、三年已成功達成這個目標，今年前三季的成長率也接近20%，預計第四季的表現將與前三季相近。至於明年，內部仍以20%的成長作為挑戰目標。

將透過幾個面向努力，包括開拓新客戶，吸引更多醫生使用我們的產品，特別是在高潛力的市場如美國和歐洲，推出新產品，持續完善產品線，滿足市場多元化需求，以及穩定核心市場，如台灣市場，雖然成長幅度有限，但仍是我們的重要支柱市場。