個股分析：全宇生技-KY(4148)今年營收重回成長，聚焦毛利率提升

微生物複合肥商全宇生技-KY(4148)2024年產品售價反映原物料跌價，前11月營收年減16.39%。不過，國際推動ESG驅動大客戶增加對綠色的生物複合肥料採購，前三季毛利率逆增7個百分點至27.19%。展望2025年，ESG政策拉動大型種植園客戶增加生物複合肥的採用，或購買菌種、微生物添加，配合印尼廠新產能投產助攻，法人看好營收重回雙位數成長，毛利率更將逐步提升。

2024年前三季的營收為17.48億元，相較去年同期的22.53億元，下滑了29.75%，主要是原物料價格向下，使得產品售價隨之調整，平均售價約為馬幣1500元，而去年同期的平均售價約為1800元。

營業毛利方面，利潤較高的複合肥，銷售占比逐季提升，前三季毛利率逆增7個百分點至27.19%。營業費用中，海運費用是主要成本，其次是管理費用，因印尼廠投入，子公司GKB營運擴大，人力配置有所增加。稅後淨利1.08億元，EPS 1.7元。

其中，第三季受惠大客戶如FELDA等，逐漸將化肥產品轉為複合肥，帶動營收、獲利同步向上，毛利率更提升至近30%水準，單季EPS 1.13元。

展望2025年，全宇認為，全球棕梠油市場呈現增長趨勢，ESG（環境、社會與治理）的政策推動逐漸帶動市場需求，大客戶將進一步增加對生物複合肥的採用。此外，印尼廠已完工將成新助力，雖然產品製造需取得SNI（印尼國家標準）證照，通常需要6到8個月的申請期，但目前已先開始生產不需SNI的生物有機產品，預計2024年上半年產量可達1～1.5萬噸。

全宇表示，ESG政策的推動將驅動種植園客戶購買複合肥，或購買菌種或微生物進行添加，另，保健食品的毛利率也相對較高，隨著產品組合優化，2025年毛利率會逐步提升。法人看好全宇2025年營收將重回雙位數百分比成長，毛利率、獲利將進一步往上。