美股不太妙！ 高盛「3理由」示警：恐出現大回檔

儘管近一個月美股出現一波回檔，不過過去2年標普500指數（S&P 500）連年漲逾20%，許多投資人仍看好在降息循環及經濟軟著陸的情況下，美股今年能持續創高，但高盛（Goldman Sachs）於昨（9）日示警，2025年受「3原因」影響，股市下跌的風險越來越大，且可能出現大幅回檔。

高盛策略師於報告中指出，「儘管總體經濟環境看起來對股市是利多，但隨著時序進入2025年，股市將因3個主要因素而變得複雜。」高盛認為，股市下跌的風險越來越大，並列舉了下列3原因。

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2024年快速上漲

高盛策略師表示，美股目前已「完美定價」（priced for perfection），恐怕不需要太多利空就會讓投資人失望，在過去2年，S&P 500出現了自1928年以來最佳的漲幅之一，這可能是後續股市上漲空間有限的一個跡象，「儘管我們預估今年受企業獲利成長推動，股市仍能持續上漲，但股市卻越來越容易受到債券殖利率進一步上漲或是經濟數據、企業獲利成長不如預期所導致的回調影響。」

估值過高

高盛策略師指出，美股估值已高，這降低了未來一年出現高報酬率的可能性。高盛分析顯示，去年股市上漲的主因為估值不斷上升，S&P 500扣除「7巨頭」後的493家企業中，有近半數因估值上升而有不錯的漲幅，而更高的估值也讓人們注意到股市與利率的脫鉤。近幾個月來，交易員預期利率將持續走高，債券殖利率持續攀升，不過這並未對過去半年的股市造成衝擊，S&P 500在過去半年內上漲了6%，策略師認為，「股價在債券殖利率上漲的情況下依然上漲，這導致股市的風險溢價持續下滑，若債券殖利率持續上漲，股市將幾乎沒有緩衝空間。」

市場資金過於集中

2024年，輝達（Nvidia）、蘋果（Apple）、亞馬遜（Amazon）、Alphabet和博通（Boardcom）貢獻了S&P 500約46%的漲幅，據高盛分析，「7巨頭」去年的獲利成長將達33%，但其他成分股的獲利成長僅3%，高盛認為，市場過度集中容易加劇當財報不如預期時的脆弱性。

（封面圖／取自Unsplash）