個股分析：聯合與京瓷合作產品5月出貨，主力市場續航，2025年營收拚增兩成

聯合骨材(4129)董事長林延生看好直營主力市場續強，歐洲期待英國表現，日本在既有市場高成長，以及與京瓷(KYOCERA)合作產品5月出貨，預期帶動品牌效應，成長力道將更勝前兩年，加上中國進入集採效益將進一步放大。第一季營收年增21.7%，各市場維持穩健向上步伐，預估全年營收維持二成的成長。

林延生表示，聯合的產品已銷售至約五十個國家，但整體營業額主要仍來自於直營分公司，佔比超過八成，聯合在全球共設有九個直營分公司，其中主要貢獻來自台灣、法國、美國、日本，2024年營收貢獻各約10億、10億、8億、2.6億元，在總營收占比約七成；相對地，透過代理商與銷售商的營業額貢獻僅約一成多。

至於那些國家2025年成長值得期待，林延生說，聯合在比利時與英國皆設有分公司，預期英國在今年的表現將會相對亮眼。過去兩年均成長約四成的日本，與日本第四大關節廠商京瓷（Kyocera）將以貼牌方式銷售聯合的補骨柄產品，產品標示「Made by United Health」，5月將開始出貨，有助品牌的知名度及市場認可度提升，預期今年日本市場成長率會比過去兩年更高。

而近期已取得俄羅斯產品銷售許可證，俄羅斯市場相當龐大，且對於美國進口產品仍傾向迴避，這對聯合而言反而成為新的機會，同時，聯合也積極拓展埃及市場，首批出貨的訂單金額已超過一百萬美元，顯示該地市場潛力可期。

聯合第一季營收年增21.7%，其中歐洲、中東及非洲區第一季營收增加34%，保持強勁成長態勢，營收占比36%提高至39%，歐洲地區最大市場仍是法國。林延生說，公司對後續十個月營運持續樂觀，預估全年仍可維持二成左右的成長幅度。