美超微財報爆雷 AI供應鏈剉咧等？ 郭明錤說話了

美超微（Super Micro Computer）29日於美股盤後公布2025會計年度第3季初步業績，營收與獲利雙雙低於市場預期，該公司指出，部分客戶延後採購，加上舊款產品庫存上升，拖累整體表現，天風國際證券分析師郭明錤指出，美超微業績雖不具產業代表性，但此結果恐將短期打擊整體AI伺服器供應鏈的投資氣氛。

根據美超微公布的初步數據，第三季營收介於45~46億美元，遠低於分析師預估的55億美元與公司先前預測的50~60億美元，調整後每股盈餘（EPS）僅落在0.29~0.31美元之間，同樣低於市場預期的0.54美元。

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相較去年同期，營收雖年增18%，但與一年前逾200%的爆發性成長相比，明顯放緩，該公司同時透露，本季毛利率也較前一季下降220個百分點，主因是老舊產品庫存增加，以及為加快出貨所支出的加急費用。

美超微指出，部分客戶決策延遲，使原預計在第3季完成的出貨推遲至第4季，且在轉型過程中累積了Hopper架構GPU（含H20）等舊款產品的高庫存，增加財報壓力。

分析師郭明錤在個人X上發文表示，美超微的在2025年上半年主要出貨仍以輝達（Nvidia）較低階的HGX系列伺服器為主，客戶主要不包括雲端服務供應商（CSP），而CSP目前正是AI伺服器產業成長的主要推手，因此，不應以美超微業績作為整體AI伺服器市場的晴雨表。

郭明錤指出，美超微提到的客戶遞延採購可能反映HGX平台從Hopper轉向Blackwell架構的方案轉換期，預期下一季還會面臨從B200升級至B300的再次轉換衝擊。

他也警告，由於Hopper伺服器出貨動能在地緣政治影響下減弱，若Blackwell出貨無法明顯補上空缺，美超微下季財報仍恐持續承壓。

儘管郭明錤強調，美超微並非NVL72等高端伺服器的主要組裝廠商，其產品結構及客戶組成亦與整體AI伺服器產業有所不同，因此不具代表性；但此次業績明顯低於預期仍然有可能引發市場對AI伺服器產業前景的疑慮，短期內恐仍不利供應鏈股價表現與投資氣氛。

（封面圖／翻攝自）