外資觀點：保瑞因大膽併購成崛起新星，美系外資首評喊加碼，目標價1060元

保瑞藥業(6472)近年透過併購加速成長，穩居台灣生技股每股獲利王，最新出爐的美系外資研究報告指出，保瑞過去四年稅後淨利成長超過四倍，看好新客戶導入與產能擴增推升CDMO 業務動能強勁，藥品銷售事業組合持續優化，預估2025-2027年每股盈餘（EPS）年複合成長率（CAGR）達30%，首次評等保瑞為「加碼」（Overweight, OW），一年目標價為1,060元。

美系外資指出，保瑞因大膽併購而崛起的CDMO與藥品銷售新星，目前台灣最大的藥品開發與製造服務（CDMO）公司，透過一系列併購與產品組合優化，在2021至2024年間，稅後淨利成長超過四倍。

CDMO業務動能強勁，主要受惠於新客戶導入與產能擴增，以及藥品銷售事業組合持續優化，包含胃食道逆流藥DLS（Dexlansoprazole）在美市場市佔穩健，Vigafyde（嬰兒痙攣治療藥）貢獻持續提升，以及終止低毛利或虧損的學名藥產品線，預測2025-2027年每股盈餘（EPS）年複合成長率（CAGR）達30%，

美系外資指出，相較大型競爭對手如三星生物（Samsung Biologics）與藥明生物（Wuxi Biologics），保瑞的競爭優勢包括：聚焦小分子藥物與中小型客戶的靈活產能與服務；擁有高度分散的全球生產基地，可滿足客戶對美國在地製造的長期需求；美國CDMO擴產將受惠於地緣政治推動的回流需求。保瑞CDMO業務在2025-2027年預估將以30%的年複合成長率成長，預期美國客戶因地緣政治考量，轉向在地製造策略，主要競爭對手重心轉移：如Lonza專注歐洲市場、Patheon被Thermo Fisher收購後重整方向，使保瑞在小分子CDMO領域競爭壓力降低，藥品銷售業務毛利率亦可望改善，保瑞DLS（Dexlansoprazole）在美國持續釋放技術領先優勢，市佔達 40%；用於嬰兒痙攣治療的Vigafyde滲透率提升，該藥潛在市場約2億美元；停止經營無利潤的學名藥品項目。

美系外資指出，此波回檔主要來自於2024年第4季至2025年第1季毛利表現疲弱，但已反映在股價中。其分析發現保瑞的股價與毛利表現密切連動，預期在2025年下半年產能利用率提升與產品組合改善後，毛利將加速回升，隨著毛利預期回升，建議逢低布局。首次評等保瑞為「加碼」，一年目標價為1,060元。