外資觀點：聯亞800G/1.6T矽光子CW雷射提前放量，美系外資上調目標價至762元

800G／1.6T光收發模組出貨量將於2026／2027E 分別達5,600 萬／1,200萬顆，其中矽光子（SiPh）將占800G／1.6T／3.2T光收發模組的60%／80%／100%。最新美系外資出爐報告指出，聯亞(3081)主要供應採用矽光子架構的客戶，將直接受惠於SiPh滲透率提升，且聯亞也拓展到新的CSP客戶，維持「買進」評等，將目標價從678元上調至762元。

聯亞11月營收2.10億元，月增4%、年增147%，主要受惠800G矽光子CW雷射與EPI磊晶晶圓需求強勁，以及InP基板供應改善。預估12月增3%（或年增243%），第四季營收年增118%至6.29 億元。10月稅後淨利5,600萬元，美系外資指出，已達第四季預估數的40%，營運進度符合預期。

美系外資指出，800G／1.6T光收發模組出貨量將於2026／2027E分別達5,600 萬／1,200 萬顆（依據光收發模組 TAM 報告），其中矽光子（SiPh）將占800G／1.6T／3.2T光收發模組的60%／80%／100%。

聯亞的CW雷射二極體與EPI磊晶晶圓主要供應採用矽光子架構的客戶，因此可直接受惠於SiPh滲透率提升。且聯亞也拓展到新的CSP客戶。

在供給面，公司已提前備貨InP基板，並將基板供應來源 分散至多個不同區域的供應商；在需求面，管理層指出客戶需求動能強勁，並已成功拓展至新的 CSP 與光收發器客戶。

不過，InP 基板供應改善與新增產能放量反映至營收仍需時間，因此下修 2025–2028E營收預估，但仍預期2025–2028E營收年複合成長率（CAGR）高達 73%。惟受惠於產品組合持續升級至800G／1.6T／3.2T矽光子CW雷射等高毛利產品，將2025–2028預估毛利率上修0.3個百分點至3.1個百分點。

美系外資預估聯亞26-28年EPS分別為10.8元、19.7元、30元，維持「買進」評等，目標價從678元上調至762元。