個股：科妍(1786)新一代醫美產品蓄勢待發，雙引擎拉動2026年展望樂觀

玻尿酸大廠科妍(1786)前三季受到產品組合改變及匯率影響認列兌換及金融資產評價損失，毛利率、獲利同降，每股盈餘(EPS)1.38元。展望2026年，科妍指出，內醫美新品營收將是未來一年的重要動能，新一代醫美產品第四季陸續在台上市，醫藥項目營收預估將穩定成長；外銷市場在俄羅斯及中南美洲取得證照下，將帶來新的業績貢獻，對未來營運看法持樂觀態度。

科妍前三季微幅增加1.1%，主要動能來自於關節注射液及防沾黏產品的銷量同步增加。然而，毛利率從去年的74.22%下降至70.69%，稅後淨利9915萬元，更較 113年減少約43.9%，EPS 1.38元。科妍17日在法說會表示，淨利下滑主要受到銷售組合不同導致毛利下降，匯率影響，以及研發投入費用及推廣費用增加。

產品布局方面，科妍核心產品主要分為四大領域，包括整形美容皮下填補劑、老年照護關節注射液、手術外科防沾黏膠，以及泌尿系統膀胱灌注液。其中，關節注射液產品線已涵蓋單針半年型、單針一年超效型，以及最新含抗自由基保護的含藥關節注射液。公司指出，現行產品幾乎皆為進入門檻高的單針一年型，具備競爭優勢，而含藥抗自由基保護關節產品已於今年12月獲國際知名期刊接受，預計明年1月正式發表。

在醫美領域，目前布局涵蓋立即填補、刺激膠原蛋白增生，以及立即填補結合膠原蛋白增生三大市場區塊。科妍表示，未來醫美研發方向將持續朝複合式產品發展，陸續導入具生髮、年輕化、皮膚滋養及加速傷口癒合等多功能設計，以擴大產品應用與附加價值。

手術外科防沾黏膠方面，產品適用範圍涵蓋婦產科、骨科、內臟及韌帶周邊神經關節，未來也將以複合式方向開發，持續增加產品功能並擴展適應症。泌尿系統膀胱灌注液則主要適用於葡萄糖胺多醣層不足之膀胱炎，公司規劃未來推出含藥製劑，以進一步提升治療效果。

在新品國際進度方面，可麗媞植入劑（PCL）已取得台灣FDA三期一類醫材認證，歐盟市場正進行送件準備，俄羅斯已於今年下半年公告取證，預計2026年第一季開始銷售，巴西則與當地前三大藥廠合作，目標於2027年取得銷售許可。

科妍表示，近期10、11月營收年增率分別下滑4.42%與0.66%，主要受醫美市場競爭激烈及整體景氣影響，透明質酸皮下填補劑銷量承壓。不過，新一代醫美產品，包括PCL及HA／PLLA複合式產品，已於第四季陸續上市將逐步放量，將是未來一年營收重要動能。加上國內醫藥相關產品營收可望維持穩定成長，外銷市場在俄羅斯及中南美洲證照陸續到位，帶來新業績貢獻，整體營運前景仍維持審慎樂觀。