個股：緯創Q4毛利率下滑挫股價，GB出貨跳增＋ASIC新機量產助撐今年毛利率

緯創(3231)第四季毛利率表現低於預期，週一(19日)股價重挫逾4%，天風國際證券分析師郭明錤指出，2026年因GB NVL72系列在上半年的出貨可望年增200%，加上毛利率較高的ASIC機種下半年開始量產，有助毛利率變化。

緯創上週五(16日)公告第四季與去年全年的自結損益，雖全年EPS 9.04元再度刷新歷史紀錄，且第四季EPS 2.59元亦續創歷史新高，但相較第四季三級跳的營業額，單季毛利率下滑到5.6%，使稅後盈餘僅以81.6億元，季增10.1%，年增53.6%，表現低於預期。

郭明錤在社群平台X上發文表示，緯創毛利率在2025全年度與第四季分別來到6.1%與5.6%，低於市場共識的6.5%與6.8%，反應出AI伺服器組裝設計趨勢對組裝廠獲利結構性的影響，另一原因則是產品轉換(GB200 NVL72->GB300 NVL72)對毛利率也有壓力。

不過，他指出，2026年組裝廠的毛利率仍可多加觀察，利多方面，GB NVL72系列在2026上半年出貨可望較去年同期顯著成長約200%，經濟規模的擴大對毛利率應有幫助。

其次，組裝毛利率較高的新款ASIC AI伺服器在2026年下半年開始量產，也有利產品結構。

挑戰方面，他認為，除零組件漲價將會稀釋毛利率表現，輝達AI伺服器的設計趨勢也有影響；他在前一篇針對緯創旗下緯穎(6669)第四季毛利率下滑的貼文中提到，輝達持續提升AI伺服器的設計整合程度，以提升每單位空間與電力的Token產出，除因應資料中心有限空間與稀缺電力挑戰，也改善生產效率，有助供應鏈管理與降低維修成本。

然而，隨整合程度提高，伴隨而來的是輝達指定用料比重提升，客製化空間也遭到壓縮，這些都不利組裝廠獲利能力，組裝廠則將以改善生產效率、優化產品組合(如提升ASIC比重)、爭取NPI以提高量產初期對客戶的議價力以及透過垂直整合策略等措施因應。