外資觀點：啟碁3月營收重回成長，低軌衛星動能爆發，外資調升目標價至214元

網通大廠啟碁(6285)在低軌道（LEO）衛星通訊領域的佈局進入收割期，近日出爐的美系外資研究報告指出，啟碁受益於衛星星座建設加速，今年低軌營收占比將攀升至24%，也預期3月在復工及訂單回補下，單月表現將重回成長軌道，將啟碁目標價由187元調升至214元，維持「買進」（Buy）評等。

啟碁2月受農曆春節工作天數較少影響，營收呈現月減19.4%、年減6.92%的雙降表現，但隨著3月復工及訂單回補，單月表現將重回成長軌道。美系外資預期，啟碁2026年第一季營收將達280億元，年增率持平但在高基期下仍展現韌性，季增率則看好成長5%。

低軌道（LEO）衛星通訊領域的佈局更將進入收割期，美系外資指出，低軌衛星業務已成為啟碁重要的獲利引擎，啟碁受益於衛星星座建設加速，其作為 SpaceX Starlink（星鏈）用戶終端設備（User Terminal）的主要供應商，營運成長動能強勁。美系外資預估，2026年至2027年低軌衛星佔啟碁總營收比重將分別跳升至24%與28%。由於該產品毛利率優於公司平均水準，將有效支撐整體毛利率在2026至2028年間維持在12.5%至12.9%的高檔區間。

此外，啟碁在企業級交換器（Networking Switch）的產品線持續擴張，其中800G交換器預計將於2026年下半年貢獻營收，光學式交換器（OCS）則為長期發展提供穩健支撐。

在企業與物聯網（Enterprise/IoT）領域，啟碁亦積極投入AI相關應用研發，包括AI智慧家居、智慧車載及工業應用。雖然短期內研發費用（Opex）因技術開發需求而上升，但長期而言，產品組合的優化將推動營業利益（OP）在2028年迎來顯著增長。

鑑於低軌衛星需求的可持續性及啟碁在衛星接收終端市場的領先地位，美系外資將估值基礎滾動至2027年，並將目標價由187元調升至214元，維持「買進」（Buy）評等。