個股：NTNC、OTOC潛規則及泰國廠良率限制，華通、燿華低軌衛星板營收承壓

低軌衛星題材因SAPCE X釋出要IPO，PCB產業近期成為盤面強勢股，低軌衛星的台資PCB主要供應商為華通(2313)和燿華(2367)，與外商MEIKO，然NTNC（No Taiwan no China）或是OTOC(out of taiwan out of china)與泰國廠良率的限制，牽動華通與燿華後續在低軌衛星用板的營收貢獻度。

低軌衛星題材極夯，帶動燿華與華通年初至今股價上漲數倍，主因SAPCE X釋出要IPO，並預期後續相關用板會大增。燿華股價自年初的20多元，近期最高來到80多元，華通則是年初是100多元，近日最高價285元。

然實際上，兩業者年初至今的營收，相較去年同期，燿華表現並無起色，華通則主要源自手機用板的貢獻，目前兩公司低軌衛星的營收佔比均在2成上下，而市場卻屢屢傳出低軌衛星用板供不應求、供應商滿手大單等等，廠商股價短期拉升幅度，明顯大過基本面增長的幅度。

業界分析，半導體圈有個NTNC（No Taiwan no China）、OTOC(out of taiwan out of china)的限制，即國防與國家安全有關的半導體晶片或是關鍵零組件，或是汽車等晶片，不能產出台灣或是中國大陸，或是出自台灣與中國大陸的產出比重有一定的限制。

而低軌衛星其實也有此限制，且目前已經正式啟動，有鑒於此潛規則，加上台資PCB業者陸續將生產重鎮淡出中國大陸，近幾年來，台資PCB廠多將新廠區建置在泰國，但在陸續啟動量產的近半年來，多數廠商均發現，泰國廠區良率要拉升，考驗不小，且需要的時間頗長。而先前包括欣興(3037)前董座均曾表示，泰國設廠的難度與實際問題真的都比預估的大。

也因此，即使現在低軌衛星用板不斷傳出供不應求，但對PCB業者實際營收與獲利貢獻度卻有限，主因是台灣廠區能供貨的比重有被限制，加上旗下泰國廠良率與產出能力要提升，明顯需要時間，也因此，在泰國廠良率未能提升、能交貨的實際產能未能顯著拉升的前提下，低軌衛星題材的實際營收與獲利效益，將持續有壓。