產業分析：百美元油價時代確立石化「上肥」格局，PVC、PE/EVA成本轉嫁無虞

俄烏戰事影響全球原油、天然氣等能源供應，西德州、布蘭特原油同步衝破百美元大關，創下2014年7月以來新高，美國、OPEC+(石油輸出國組織暨盟國)原油供應增加緩慢，一旦油價漲破110美元，考驗下游塑化衍生物轉嫁能力，這一波油價的大漲確立石化產業「上肥」的格局，而下游以PVC、PE/EVA、合成橡膠、苯酚/BPA部份芳烴下游得以維持較佳利差表現。

俄羅斯為全球主要原油、天然氣生產國，根據OPEC統計資料顯示，俄羅斯原油產量每日平均產能1149萬桶，占全球產能比重12%，天然氣產量6385億立方米，占全球17%，由於歐美制裁俄羅斯，將其剔除SWIFT之外，這也間接波及歐洲地區原油、天然氣供應，國際油價直接漲破100美元。

俄羅斯原油出口受到壓抑，OPEC+按既定增產步調，到今年9月產能才會恢復疫情，在此情境下，國泰證評估，今年上半年布蘭特原油價均價約85美元，然而，短期原油價格急漲，無法立刻轉嫁原料成本下游業者，產品價差受到壓縮，油價若是落在80～90美元，且搭配產業供需健康的條件，下游石化業者仍可獲利，一旦漲破110美元，法人認為，加工業者無法持續轉嫁成本，不願追價將影響到需求，石化產業將是「上肥」格局，台塑化(6505)則是最直接受惠者，至於芳香烴上游苯、SM反映輕油成本墊高，近期出現補漲的走勢，苯、SM報價分別上漲到1116美元、1300美元。

由於第一季SM仍有新增產能投放，價格被壓抑，不過從去年12月1050美元逐步回升到近期1300美元，而台化(1326)預期，油價維持高檔，亞洲廠家減產、美國集中定檢效應上，SM市況比去年第四季有所改善。

由於乙烯、丙烯、丁二烯上游塑化原料均站上千美元以上，但五大泛用塑膠能否反映走高的原油成本，端視各別產業供應、終端需求榮枯，PVC因中國大陸電石法退場供應減少，印度及東南亞進入傳統需求旺季，近期報價穩1300美元，有利於台塑(1301)、華夏(1305)、大洋(1321)、聯成(1313)第一季表現。

中國大陸動力煤價格亦上漲，加上第一季中國大陸連雲港石化HDPE年產能40萬噸，以及茂名石化、揚子石化合計LLDPE年產能40萬噸歲修，市場供給減少推升近期PE報價，台聚(1304)、亞聚(1308)跟沾光。