產業分析：毛利率目標難達陣，穩懋、宏捷科Q2營運持續度小月

砷化鎵晶圓代工龍頭穩懋(3105)昨日法說會拋出震撼彈，在產能利用率回升低於預期之下，第一季毛利率恐難達成先前法說會預估mid-thirties水準（34%至36%），且4、5月需求仍相當疲弱，可預見短期手機PA庫存去化不易，第二季產能利用率也難以好轉，砷化鎵晶圓代工穩懋、宏捷科(8086)第二季營運恐將持續衰退。

砷化鎵晶圓代工第一季營運表現不如預期，從前2月營收便可嗅出端倪，穩懋前2月合併營收37.15億元，年減7.41%；宏捷科前2月合併營收4.29億元，年減38.29%。其中穩懋在先前法說會公布第一季營收財測預估較前一季下滑low-twenties百分比（20%至23%），其季減幅度超出法人圈預期；此次修正，雖第一季營收可達成預估目標，但毛利率達陣卻有壓力，由於穩懋高達八成以上營收來自手機相關業務，顯見客戶端手機相關零組件庫存問題相當嚴重。

先前美系及日系外資不約而同對穩懋、宏捷科調降目標價，主要關鍵於中國非蘋智慧型手機PA庫存水位過高，短期難以去化，造成上半年產能利用率大幅下滑，且第二季不見好轉，在5G超高頻、光感測、LiDAR甚至是氮化鎵部分，目前營收規模太小，不足以填補手機PA需求下滑缺口。

法人預估穩懋及宏捷科上半年產能利用率各降至80%、45%，隨著中國射頻半導體自主化，庫存太高、短期無法去化，造成IDM廠Skyworks、Qorvo降低委外代工數量，間接影響穩懋與宏捷科定價能力，日系外資便大膽預測穩懋第二季營收將季減5%至10%，毛利率更下滑到30%低點。

不過，兩家砷化鎵晶圓代工大廠的營運也並非一路壞下去，根據通路商預估手機PA庫存去化有機會在第二季底、第三季初看見曙光，穩懋、宏捷科除了手機PA需求回升利多之外，下半年WiFi-6/6E市場滲透率有機會快速攀升，可望帶動產能利用率回升。

另外，目前5G基礎建設尚未完備，滲透率及市占率還低於4G，因應未來元宇宙、物聯網、AI、大數據等長期發展，均需要無線寬頻、高速傳輸及低延遲5G網絡，因此，未來幾年穩懋、宏捷科將持續享有5G高速成長紅利，且相關基礎建設低軌道衛星等布建需求持續成長中，在光通訊及光感測部分，也持續獲得美系客戶採用投片量增加，2022年營收表現將更勝2021年。