產業分析：Shimano Q3獲利不如預期，庫存去化緩慢，自行車雙雄H2獲利有挑戰

自行車零件供應大廠Shimano第三季獲利表現低於市場預期，雖宣布上調全年營收目標至4620億日圓，然第三季製成品存貨增至109.9 天，高於平均水準的61天，較今年第一季存貨高峰持續惡化。法人認為，雖中國業績成長強勁，然在歐美庫存去化下，預期巨大(9921)、美利達(9914)第三季獲利恐受拖累，並認為自行車拉貨復甦時間點將遞延，今年下半年營運展望保守。

在Shimano第三季財報中，雖中國市場銷售暢旺，然在歐美庫存去化影響下，自行車營收年減38%，衰退幅度較上季持續擴大，而在營收規模縮減下，單季獲利降至98億日圓，季減68%，年減78%，低於市場預期，且製成品存貨增至109.9天，顯示自行車庫存仍待一段時間去化。

雖庫存去化緩慢，然Shimano亦同時宣布上修今年全年營收目標，由4500億增加至4620億日圓，Shimano認為，自行車市場需求仍在，也維持一定銷售動能，惟目前整體庫存水位太高，仍待時間消化。

今年以來受到中低階自行車庫存去化影響，自行車雙雄上半年營收表現保守，第三季營收動能亦未見好轉，甚至持續探低，巨大第三季營收跌破200億元，單季營收寫下近11季以來新低，美利達第三季營收也降至近七季低點。

其中，僅中國地區銷售逆勢成長，除Shimano點出中國中高階車款銷售暢旺外，法人指出，美利達前三季中國營收年增67%，營收占比達25%；巨大自有品牌在中國前三季營收亦增加67%，遠優於美國衰退41%、歐洲衰退18%，成為自行車雙雄今年重要的營收動能。

然以整體營運觀察，中國地區銷售成長不足以補上歐美下滑幅度，法人表示，巨大受到歐美中低階自行車庫存去化緩慢影響，美利達則因電動自行車出貨遞延而導致全年出貨量不如預期，而在營收規模縮減下，將下修巨大、美利達今年全年獲利預估，獲利將回到疫情前表現，明年在庫存調整結束下，營運將重返成長。

此外，自行車整體產業於今年進行庫存調整，導致新車訂單大幅縮減及遞延，對於零組件廠的營收衝擊更大，預期在庫存去化緩慢下，新車製造訂單也將遞延，預期將於明年上半年逐步回溫。