法人觀點：聯博投信稱，川普執政通膨恐捲土重來，籲選股以高品質成長股為主

美國共和黨總統候選人川普贏得大選，聯博投信分析，隨著以川普領導的共和黨完全執政，未來幾個月可能出現重大的政策變化。短期內，投資人在消化政治新局，金融市場可能隨之震盪。但是，聯博投信提醒投資人盡量避免隨著選舉結果起舞，切勿因選舉結果大幅度調整原有的投資配置或改變投資策略。選舉後的市場波動是正常情況，回顧川普2016年當選第一次任期時，金融市場波動在選後快速消退。聯博投信認為，大幅度的政策轉變，仍需要時間進行協商，甚至需要更長的時間才能滲透到各個行業、公司和市場，投資人可以關注政策變化，但無須過度擔心。

聯博分析，川普執政的新政府政策重點將包括大幅限制商品、資本和勞動力的跨境流動。此外，也將預期放鬆法規監管，以支撐企業獲利；減少對環境、社會和治理（ESG）議題的關注，促進長期投資；降低通過社會政策進行的財富再分配的重要性。這些政策轉向與拜登政府時期有顯著的變化，在川普執政的新政府領導下，聯博預計美國經濟將面臨更多的債務負擔、通膨可能升溫與經濟成長效率降低。從經濟成長的角度來看，兩項最大的變化是即將到期的「減稅與就業法案 (TCJA)」和「關稅政策」。

在共和黨可望完全執政的情況下，聯博認為TCJA將全面延長，並可能實施更多減稅措施，這將有助於提振經濟成長。然而，新關稅政策可能會引發與美國與其他貿易區域間的貿易戰再起，並加速去全球化趨勢；此外，打擊移民政策可能會使美國勞動成本提高；且提高關稅政策可能會抵消對於企業減稅的效果。就目前研擬的關稅和移民政策，加上財政赤字可能上升等因素，使完全執政後的共和黨政府更有可能造成通貨膨脹。

在選舉結果公佈後，聯博認為投資人不應該將此視為進出場時機點，而是調整既有投資組合中的配置的機會。投資人可將政治因素納入基本面研究中，找出可能會受到潛在政策影響並具有基本面吸引力的投資機會，包括石油和天然氣、金融、醫療保健、高股息或股利具成長潛力等不同類股。此外，對於債市而言，則可以考慮具殖利率優勢的券種，以因應通膨升溫的挑戰。

近期美國經濟數據亮眼，顯示美國經濟極具韌性，可能使聯準會放慢降息步調，加上市場擔心川普完全執政可能推升財政赤字與通膨，美國公債殖利率近期面臨上行壓力。聯博債券投資團隊認為，目前債券投資仍具吸引力，11月6日彭博美國公債指數1殖利率來到4.4%，平均債券價格90.9也仍處於折價狀態，短線利率的跳升反而提供進場布局的時機。

待市場消化選舉結果，市場焦點可望重回基本面與央行貨幣政策。目前聯準會正處於降息循環的初期，聯博預期聯準會將於年底前剩餘的兩次利率會議各降息一碼，明年仍有至少四碼的降息空間，可望帶動公債殖利率隨降息而下滑。不僅是美國公債，現階段包括公司債、非投資等級債等各類債券仍具收益相對較高、價格仍具上漲潛力的進場甜蜜點。

聯博認為，中短天期債券殖利率與聯準會政策利率連動性較長天期的高，加上利率風險及信用風險也低於長天期債券，現階段中短天期債券尤其具吸引力。就債種而言，聯博較偏好成熟市場債券，公債、投資等級公司債、非投資等級債券各具優勢。非投資等級債券在降息循環、同時經濟軟著陸的環境中表現空間值得期待，假設未來通膨風險因新政策而攀升，也可望成為因應通膨與利率風險挑戰的較佳債券工具之一，惟須注意部位宜集中於信評較佳的BB及B級債券，可望於經濟降溫的環境中降低投資組合的違約風險。

在共和黨完全執政的紅潮下，由於川普的政策如減稅、法規限制鬆綁對於股市獲利有立即性的提振效果，川普重返白宮短線上可望為美股帶來慶祝行情。聯博股票投資團隊認為，在短暫刺激過後，市場或將重新開始審視這些政策背後所帶來的不確定性，包含政府赤字持續上升致使財政狀況惡化、刺激性政策帶動通膨居高不下、關稅帶來反制進而壓抑經濟態勢等，都是市場後續必須面臨的可能政策風險。

在川普執政情境下，通膨可能在關稅影響下捲土重來，降息可能具不確定性，但減稅可望有助於企業獲利。各種政策效果相互影響，對於企業基本面可能好壞參半，因此選股將至關重要。

首先，選股策略建議以高品質成長股策略。由於預期明年將是景氣溫和放緩的環境，景氣循環題材恐難以有亮眼營收成長，成長型題材相對不受景氣影響的特性或將發酵；再者，利率下降將帶動企業成本走低，預期經營效率與獲利能力等指標也會較受投資人青睞，相對適合高品質成長股，檢視企業經營效率、現金流、獲利能力等面向，選擇企業營運較具韌性的投資機會，以因應市場波動。

在類股選擇方面，聯博建議可以先從與政策風險不直接相關的成長類股著手，包含AI相關領域、創新醫藥持續發展與具備獨特消費體驗的公司等與景氣、政策風險相對較低的產業。另一方面，也可從直接受惠於川普政府新政策方向尋找投資機會，包含監管鬆綁的金融產業、傳統能源產業與醫療保健中的投資機會也值得投資人留意。