信用評等：信義房屋借款槓桿持續升高，中華信評調整評等展望為「負向」

由於經濟景氣轉弱、借款利率走升，以及政府採取一系列措施以抑制過熱的房市，中華信評預估，今年信義房屋(9940)經紀業務交易量將下滑約4-7%，受到仲介佣金率、平均房價下修影響，每案佣金收入亦將下降，公司借款對EBITDA比將由2021年的0.7倍，未來24個月將攀升到2.5倍以上，借款槓桿持續升高，評等展望由「穩定」調整為「負向」。

政府對房市採取降溫措施，升息環境房貸利率走高，投資性交易減少且房市疲軟，中華信評預，今年信義房屋的經紀業務交易量將下滑4-7%，明(2024)年經紀業務交易筆數應可恢復1-4%，今年信義房屋的仲介佣金率將降至4.05-4.1%，低於前一年的4.18%，與2019-2020年4.07%的水準相當，明年公司的仲介佣金率將逐漸改善至4.06-4.11%。

今年信義房屋不動產開發營收認列金額為33-38億元，明年為12-17億元，2022年則為27億元，由於房市走疲，利潤率較低的建案營收占比升高，綜合毛利率將從去年的28.8%，降至今年24-27%，明年利潤率可望隨著市場漸趨復甦而上升到25-28%。

信義房屋將認列台灣板橋區住宅興建案的營收，此專案的利潤率比房屋仲介業務的利潤率為低，中華信評預期，整體EBITDA利潤率將由2021、去年分別20.8%、16.9%，降為今、明年的12.2%以及12.7%，在馬來西亞馬林松島(Melinsung)與環灘島(Mengalum)渡假中心的投資開發案，迄今雖未定案，亦可能在今年之後借款水準升高，EBITDA比由2021年的0.7倍，未來24個月上升至2.5倍以上。