美債殖利率飆破5%！ AI股恐迎大震盪 他警告：市場正在重算估值

美國30年期公債殖利率近期站上5%，再度引發全球金融市場震盪。前台積電工程師、具多年市場經驗的基金經理人沈萬鈞分析指出，長天期公債殖利率攀升，代表市場正重新調整全球資產的估值基準，尤其高成長科技股與AI概念股，由於獲利多反映在未來數年，對利率變化特別敏感，未來波動恐明顯加劇。

沈萬鈞17日在《萬鈞法人視野 WJ Capital Perspective》粉專上表示，30年期公債殖利率，反映的是市場對未來數年通膨、財政赤字、經濟成長以及債券供給的長期預期。當長端利率持續升高，代表全球資金要求更高的「無風險報酬率」，進一步推升資產估值模型中的折現率。由於股票本質上是未來現金流的折現，因此高本益比、高成長型科技股首當其衝。

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他指出，近期市場重新對長端利率變得敏感，主因在於通膨預期再次升溫，包括能源、運輸、電力、地緣政治與供應鏈成本同步墊高，美國PPI與CPI壓力再現，也讓市場開始修正原本對聯準會降息循環的期待。尤其2年期美債殖利率重新高於聯準會政策利率區間，更顯示金融市場認為高利率環境恐維持更長時間。

在高利率壓力下，企業融資成本、槓桿成本與資產估值同步承壓，也造成近期全球股債同步修正。不過，沈萬鈞強調，目前AI產業基本面並未明顯轉弱，包括台積電、Cisco、Broadcom、記憶體、高速交換器以及資料中心相關產業，資本支出與企業需求依舊強勁。大型雲端服務商對AI伺服器、推論運算、儲存與網通設備需求持續增加，Agentic AI更進一步推升CPU、記憶體與電力需求。

他認為，目前市場調整的核心並非AI需求消失，而是估值開始重新反映高利率環境。近期包括SOX半導體指數偏離200日均線過大、日本30年公債殖利率創新高，以及韓國AI權值股高檔劇烈震盪，背後都代表市場正在重新計算高估值資產的合理價格區間。

沈萬鈞也提醒，1989年日本資產泡沫與1999年網路泡沫後期，都曾出現長端殖利率快速攀升、高估值資產同步劇烈震盪的情況。後續市場關鍵，將取決於美國通膨是否再度進入上升循環。若能源價格、財政赤字與長債供給持續維持高檔，全球資產估值壓力恐進一步擴大。

他最後強調，市場每一次大波動，往往不是基本面突然崩壞，而是資金成本、估值與市場情緒的重新修正。真正重要的，不是每天猜測高低點，而是能否在震盪中看懂趨勢、控制槓桿、保留現金與耐心。

（封面圖／翻攝《萬鈞法人視野 WJ Capital Perspective》粉專）