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美股1跡象156年僅見3次前兩次都股災

2026/10/17 23:07 東森新聞

美股持續走高之際，市場估值風險再度成為焦點。美國財經媒體《The Motley Fool》於16日報導指出，標普500指數的席勒本益比（CAPE）已攀升至41左右，過去156年間僅有3次達到類似水準。而前兩次分別發生在1929年股災前夕及1999年網路泡沫期間，隨後市場皆出現大幅修正，引發外界對美股未來走勢的關注。

不過估值升高並不代表股災即將發生，報導提醒，這項指標主要反映市場長期定價狀況，無法精準判斷下跌時點，投資人應著重檢視自身持股結構與風險承受能力，而非因歷史數據相似就急於賣出股票。

美股連年強漲 CAPE升至歷史高檔

標普500指數自2022年10月低點以來累計上漲約115％，近4年年化報酬率約21％，明顯高於包含股息在內、長期平均約10％的水準。《The Motley Fool》分析，市場若長期維持高於平均的報酬，未來便可能面臨成長放緩，甚至因估值修正而出現股價下跌。

The market has recovered from every recession in modern history.
— The Motley Fool (@themotleyfool) October 16, 2026

席勒本益比（CAPE）是衡量股市長期估值的重要指標，計算方式為股價除以過去10年經通膨調整後的平均獲利，藉此降低景氣循環對企業盈餘的影響。該指標的歷史平均約為17.8，目前已來到41附近，顯示美股估值處於相對昂貴的區間。

1929年與網路泡沫留下警訊市場仍有差異

從過往經驗來看，1929年股災發生前，CAPE曾接近33，道瓊工業指數在1929年至1932年間大跌約89％。1999年網路泡沫期間，CAPE則突破40，最高接近44；隨著泡沫破裂，標普500指數自2000年3月至2002年10月下跌約49％，那斯達克指數跌幅更達77％。

There it is folks. The Nasdaq 100 is now down -3% on the day and on track for its biggest weekly decline since April 2025. US tech stocks have erased over -$3 trillion in market cap in just 10 days. This puts the Nasdaq 100 just ~2.5% away from entering a technical correction. As outlined below, we are in a "Bear-Bull Market."
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) October 16, 2026

儘管當前估值與過往市場高點有相似之處，但AI產業與當年的網路概念股仍存在差異。現今部分科技企業已具備實際營收及獲利能力，例如輝達受惠於AI晶片需求，美光因高頻寬記憶體需求增加而獲得成長動能，Alphabet也透過廣告、雲端服務及AI業務建立多元收入來源。因此判斷這波行情能否延續，不能只看估值高低，企業實際獲利能否跟上股價漲幅，同樣是重要觀察指標。

科技巨頭擴大AI支出投資回收能力受考驗

隨著AI競賽持續升溫，科技巨頭投入資料中心、運算設備及相關基礎建設的金額也快速增加。根據摩根士丹利預估，微軟、亞馬遜、Alphabet、Meta及甲骨文等大型科技企業，2026年資本支出合計可能接近8,000億美元，2027年進一步增至1.2兆美元，2028年更可能達到1.4兆美元。

龐大的資本支出雖有助於擴充AI運算能力，但也代表企業必須持續創造足夠的收入與獲利，才能證明投資具有經濟效益。若資料中心建置完成後，AI服務需求或商業化進度不如預期，企業可能面臨成本壓力，投資人也可能重新評估科技股的成長價值，進而影響相關供應鏈。換言之，AI產業的長期發展潛力仍在，但市場能否維持目前的高估值，將取決於企業未來能否把大量投入轉化為實際回報。