谷歌、亞馬遜暴跌 巨頭們怎麼了？ 阮慕驊嘆：有AI就BI

Google暴跌13%蒸發5000億美元，亞馬遜盤後重挫近8%，英特爾盤後更是崩跌逾2成！阮慕驊表示，市場評分標準已變，光靠AI成長不再是萬靈丹，變現能力與自由現金流才是決定股價去留的關鍵指標。「有AI沒足夠的現金流和營收成長增速變現能力，就BI了！」

亞馬遜雲端亮眼難救股價

財經專家阮慕驊發文表示，谷歌暴跌13%，市值蒸發5000億美元，亞馬遜盤後下跌近8%，這兩大巨頭股價重挫的一切問題都出在聚焦AI的財報上。亞馬遜這次財報中，雲端業務AWS第3季營收成長39%，優於上一季的37%，管理層甚至預估2027與2028年成長率將超過40%。照過去兩年的市場邏輯，這種成績股價理應大漲，但盤後卻重挫超過6%，顯示市場評估標準已經顯著改變。

阮慕驊分析，亞馬遜的問題出在雲端以外的業務。每股盈餘與營收皆略低於預期，作為獲利主力的廣告業務營收為196億美元，低於市場預期的208億美元，第4季營收展望中位數也低於預期。更讓市場不安的是自由現金流大幅流出424億美元，遠高於上一季流出的76億美元。亞馬遜全年資本支出維持在2200億美元並未上調，這代表市場懲罰的並非花更多錢，而是資金流出的速度遠快於收回的速度。

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甲骨文也難敵AI族群拋售潮

阮慕驊指出，對照前一天的甲骨文，甲骨文在投資人大會上給出明確時間表，預計自由現金流於2028財年下半年轉正，2029財年至少達300億美元，並將未來幾年新增籌資上限訂在200億美元，當天股價應聲大漲10.7%。然而隔天甲骨文依然下跌3.45%，主因是整個AI族群遭遇集體賣壓。阮慕驊指出，這意味著個別公司交出回收路線圖雖能換來短期掌聲，卻無法擋住市場對整體AI族群的疑慮。

搜尋放緩與資本支出拖垮股價

阮慕驊談到，Google的處境幾乎相同。Google Cloud營收大幅成長103%，雲端表現完全沒問題，但搜尋業務成長從17%放慢至12%，單季資本支出高達514億美元，超過營業現金流的423億美元，導致自由現金流轉負，股價盤後重挫超過10%。此外公司更預告2027年資本支出將大幅增加，讓市場完全看不到資金回收的時間點。

亞馬遜後續聚焦三大指標

本週市場走勢相當矛盾，大型雲端公司投入過多資金遭股價懲罰，但若投入不足，下游AI算力供應商又擔心需求減退。不過阮慕驊提到一個關鍵細節：Google透露因產能不足，第3季底已開始向第三方租用算力，第4季將進一步擴大，顯示AI需求不僅真實存在，且大到自家建設速度趕不上需求。

阮慕驊認為，AI需求真實性已被財報證實，接下來市場要的答案只有一個，就是「什麼時候回收」。亞馬遜後續需觀察三項重點：第4季現金流是否收斂、明年資本支出規模，以及廣告與零售能否撐起獲利。在這些答案出來之前，AWS跑得再快也難以獨力拉抬股價。過去幾年大家朗朗上口的「沒AI就BI」，開始進入到了「有AI沒足夠的現金流和營收成長增速變現能力，就BI了！」。阮慕驊強調：「AI巨頭奶娘們，你們可要撐住，AI硬體供應鏈需要你們的奶水。千萬不可斷供。否則這個局就難了。」

（封面圖／翻攝自阮慕驊臉書）