個股：喬山去年逆勢突圍登商用健身第一大，Q2商用業績轉正，今年營運逐季攀

健身器材大廠喬山(1736)在家用需求飆升下，去年第四季業績大跳升，惟家用毛利率較低，及運輸成本上升，第四季EPS僅1.61元，低於市場預期，全年為2.24元。展望2021年，成功突圍在去年站上全球商用健身器材第一大的喬山，看好第二季起商用產品業績重回正成長，家用維持成長趨勢，毛利率可望逐步改善，全年營收將逐季往上，營收、獲利同拚高成長。

109年喬山的合併營收283.6億元（年增11.8%），稅後淨利7.5億台幣，歸屬母公司業主權益6.8億元，每股純益2.24元。其中，第四季在家用出貨大增下，營收衝上96億元，創下新高，但毛利率較前一季下降2個百分點至46.8%，EPS僅1.61元，低於市場預期。

喬山表示，去年第四季家用占比提升至55%，相較前一季45%，增加10個百分點。不過，家用毛利率較商用低，其安裝是一台二台的去安裝送貨，在海運費及陸運的成本上升下，也造成費用增加，壓抑獲利表現。而去年商用雖大部分俱樂部都關閉，展店速度趨緩，但健身房業者紛紛轉向製作線上課程予會員使用，以保持會員的黏著度，公司也趁此機會與既有客戶進行更多聯繫及支援，準備完整的安全防護，為大客戶安排新產品專屬展示會，拉抬市占率成功登上商用健身器材第一大。

因應家用需求的快速提升，越南廠於109年第二季順利投產，也有效提供產能支援及降低成本與關稅。此外，109年喬山新設立印尼與土耳其子公司，全球子公司目前已達34家，積極拓展健康事業版圖。

展望2021年，喬山認為，疫情後的健身房產業將會逐步回到以前的水準，持續成長。目前全球疫苗陸續施打，疫情逐漸和緩下，喬山預估商用營收從第二季開始也會回復到年增的狀況，家用維持成長趨勢，毛利率可望逐步改善，全年營收成長將是斜線往上，獲利成長更力拼超越營收，營運將重回高成長。