個股：美時(1795)癌藥海外步收成，今年獲利成長力估勝營收

特殊學名藥廠美時(1795)2020年12月6日進行鉅額交易，大股東完成股權結構調整，近日交易量縮股價走穩。美時2021年前11月營收成長22%，全年成長16～18%目標應可輕鬆達陣，看好東南亞潛力持續布局，耕耘多時的海外癌症藥市場則進入收成，血癌藥今年陸續在西歐、美國上市銷售，將拉抬獲利成長勝營收。由於帳上累積虧損已彌平，今年起將有穩定的配息。

美時主要股東Alvogen Lux Holdings Sarl控股公司（艾威群）旗下的Alvogen Emerging Market Holdings Limited（AEMH）調整股權結構，2020年12月6日進行鉅額交易，對外釋出6.48%股權，對美時持股仍有51%，也造成市場交易量、價波動，不過，近日交易量已縮，股價逐漸走穩。

雖然2021年12月營收尚未公布，惟累計前11月營收117億元，年成長22%，全年成長16～18%目標可望輕鬆達成。從組成來看，2019年戒毒癮藥上市後，成長力道快、營收占比3成，亞洲則以韓國為最大宗、占比46%，台灣佔比8%，雖然台灣、韓國同樣面臨健保壓力，但仍維持一定成長。

美時表示，調價及競爭壓力是所有學名藥廠宿命，不管有沒有競爭搶市，每年降價5～10%跑不掉。戒毒癮去年成長很大，雖然7月上旬對手降價，但降價廠市占率變動少於5%，對手沒討到便宜，透過量成長以降低降價影響，預估未來一季營收應可維持9億元。另外，戒毒癮藥與原廠的訴訟，9月已舉辦公聽會，目前在等待聯邦法院的最後判決，預估貢獻時間落在上半年。

東南亞是相對低度開發市場，公司持續投入布局，雖然不會今年就跳，但未來會陸續送件，會儘量不再對手有主場優勢的市場拓展，如印度、中國。癌症市場也持續布局，未來產品組合會更多樣化，這是公司今明年發展重點。

血癌藥美國市場預計在今年3月之後某一天上市，與原廠談定的協議對銷售量有限制。歐洲方面，中東歐市場已有很多業者在銷售，對美時的營收不穩定；西歐部分，美時在一些國家已有出貨，但這國家有與原廠協議，和解日期到了之後才會認列營收，未認列金額約1千萬美元，而後面訂單已接到，客戶沒確認出貨時間，數量預估小於第一批。

隨著血癌產品在西歐、美國等國家慢慢上市，將帶動營收增加，尤其毛利率，西歐國家最差的也有60%，更趨向正向，營業費用預估持平約7.5～8億元，今年獲利成長將遠高於營收。由於帳上累積虧損已彌平，今年起配息率將大幅提升，今年配息肯定比去年好。