外資觀點：亞系外資稱大江營運尚未落底， 喊「減碼」，調降目標價至145元

亞系外資在今(13)日出爐的最新報告中表示，大江(8436)營運尚未落底，決定調降今明年每股盈餘(EPS)預估，降幅21.8-16.6%，以反映較高的成本以及需求復甦不明朗的前景；同時調降目標價，由原先的175元調降至145元，重申「減碼」評等。

亞系外資表示，由於經營去槓桿化，毛利率將惡化，預估每股盈餘將會進一步下修；亞系外資指出，大江第一季營收16.58億元，季減13.5%及年減14.8%，低於亞系外資及市場預期；若剔除從Maxigen Biotech合併的1.3億元營收時，大江核心業務正遭受更嚴重的縮減；亞系外資先前曾警告表示，中國大陸打擊網路博主傳銷和逃稅行為將構成風險；而大江50-60%的中國大陸客戶通過直播銷售他們的產品；由於銷售失誤，亞系外資認為監管不利因素並未消退。

儘管亞系外資對於大江成功地將其美國/歐盟銷售額比重從2020年的12%提高到2021年的26%表示讚賞，不過認為大江大量涉足中國大陸市場（佔2021年銷售額的57%），使得大江容易受到獲利下修風險上升的影響。

亞系外資表示，進入第二季，預估不會出現任何有意義的復甦，代表大江前景仍黯淡；由於新冠肺炎(COVID-19)導致中國大陸主要城市持續封鎖，亞系外資預估 大江的中國大陸客戶將推遲或推遲新產品發布或營銷活動，從而導致長期去庫存。大江的上海生產設施佔其總產能的30%，也面臨著受到封鎖的風險衝擊。亞系外資預估大江第二季營收將年下滑18%至19.26億元。

此外，運費飆升也拖累大江毛利率；亞系外資預估大江獲利前景將受到一、中國大陸日益增加的監管風險；二、中國大陸市場的需求不確定性持續；三、美國業務的高啟動成本；加上短期內股價缺乏積極的催化劑；決定下修今明年每股盈餘(EPS)預估，降幅21.8-16.6%，分別由原先預估的12.77元及14.19元下修至9.99元及11.84元，同時調降目標價至145元，重申「減碼」評等。