個股分析：寶雅(5904)短期營運不確定性增，靜待下半年獲利復甦訊號

受到疫情影響，在實體消費動能趨緩下，昔日百貨股王寶雅(5904)業績也連帶受到影響，今年第一季獲利分別較上季及去年同期下滑，而在本土疫情升溫下，恐將持續影響4月來客數表現，公司也放緩展店腳步，在短期不確定性增加下，第二季營運動能保守，靜待下半年獲利復甦訊號。

在去年三級警戒影響下，寶雅去年獲利年減12%，全年EPS 18.25元，為近三年低點，並決議擬配息11元、配股0.1元，共計派利11.1元，現金股息配發率約60%，低於過去三年平均88%水準。而第一季財報表現也在同店營收衰退及費用增加下，獲利5.05億元，分別年減17%、季減9%，EPS 5.01元。

寶雅股價在2020年中突破600元大關，數度與富邦媒(8044)拉鋸，並坐上觀光股王寶座，上演實體零售與電商間的股王大戰，然最終在疫情影響下，宅經濟一舉脫穎而出，也推升富邦媒2021年股價一度衝破2000元，寶雅則受實體零售景氣衰退衝擊，在來客數減少及轉型電商腳步落後下，股價數度向下修正。

雖實體零售景氣吹起疫情逆風，但寶雅在過去兩年疫情期間仍持續加速展店，據觀察，2019年底寶雅店數達230家、2020年為260店、2021年為290家，而截至今年3月，寶雅店數則為291家，雖今年維持30家店的展店目標，但第一季展店速度相對趨緩。寶家截至今年3月店數則較年初增加2家至36家。

法人認為，受到此波本土疫情升溫衝擊，寶雅目前來客數明顯減少，雖今年多數新展店地點已確認，但在疫情影響下，目前評估將放緩展店腳步，也同步下修第二季營收預估，預估今年第二季營收僅較去年同期低點成長8%。

而在宅經濟方面，為因應疫情期間的線上購物模式，線下超商、百貨公司紛紛加速推出自家的電商購物平台，寶雅則於2021年6月正式進軍電商市場，推出「POYA BUY」線上購物平台，並於8月推出寶家的複合式居家用品線上平台，不僅跨入電商平台，也加速行動支付佈局，並提供雙品牌門市到店互取服務，希望藉此串連線上線下服務。

然法人認為，寶雅去年電商營收佔比約1%，今年預估佔比則約3-5%，目標在2022年底達到寶雅3萬個、寶家2萬個SKU，且有20%為非線下商品，但以目前營運狀況觀察，實體門市營收貢獻仍為營運主力。但寶家在實體SKU增加下，仍維持今年轉盈目標。

由於寶雅仍以實體零售為主力，在近期因疫情增添營運不確定性下，除來客數減少外，寶雅也放緩展店速度，法人因而下修今年獲利預估，預期獲利顯著復甦時間將延後至今年下半年。